網(wǎng)8月19日訊：在7月下旬黑色系價(jià)格下跌后，黑色系價(jià)格已經(jīng)穩(wěn)定了大概一周左右。目前來(lái)看，黑色系前期悲觀預(yù)期已經(jīng)釋放，短期利多因素如庫(kù)存開(kāi)始下降，部分品種下游接單也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。那么，未來(lái)一段時(shí)間，黑色系方向如何選擇呢？
筆者認(rèn)為，大概有以下幾個(gè)問(wèn)題無(wú)論是多空雙方都要客觀思考的：
1、時(shí)間問(wèn)題
在這里我們做一個(gè)假設(shè)，此前無(wú)論是鐵礦石的價(jià)格過(guò)高還是鋼廠利潤(rùn)不佳卻維持高產(chǎn)量，經(jīng)過(guò)7月末至今的下跌過(guò)后，市場(chǎng)已經(jīng)部分或者大部分消化了此前的不合理因素，如過(guò)度炒作環(huán)保限產(chǎn)、需求沒(méi)有預(yù)期好導(dǎo)致出現(xiàn)累庫(kù)等。
目前已經(jīng)處于8月下旬，市場(chǎng)等待的焦點(diǎn)就真的轉(zhuǎn)向了即將到來(lái)的十一70周年的大閱兵。因?yàn)椋?月下旬是針對(duì)9月環(huán)保限產(chǎn)政策制定和出 臺(tái)的重要時(shí)間檔口，所以在這里博弈是在猜環(huán)保政策走向。如果猜測(cè)政策走向也是研究或者交易框架的一部分，那么這里有值得商榷的，當(dāng)然不排除某些投資者對(duì)于整體環(huán)境把握非常有自信直接下 注。
相比之前，此次環(huán)保限產(chǎn)相對(duì)比較復(fù)雜，因?yàn)?0周年大閱兵影響的肯定不僅僅是鋼廠端，而是供需雙方都會(huì)受到較大影響。在這種背景下，又延伸出另外一個(gè)問(wèn)題，如果供需雙方都被壓制，那么十一過(guò)后可能會(huì)出現(xiàn)需求延后導(dǎo)致淡季不淡的問(wèn)題，所以動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程會(huì)更加復(fù)雜多變。
如果出現(xiàn)需求延后問(wèn)題，在十一過(guò)后的2001合約仍然有2個(gè)月的交易時(shí)間，對(duì)于一個(gè)主力合約而言是有足夠時(shí)間醞釀并走出一波流暢行情的。
說(shuō)到時(shí)間問(wèn)題，這里就需要再提一個(gè)和時(shí)間相關(guān)的問(wèn)題，無(wú)論你喜歡或者不喜歡，9月1日是下一輪中美貿(mào)易談判的世間節(jié)點(diǎn)。談判會(huì)否如期進(jìn)行、進(jìn)展如何都是未知數(shù)，而8月下旬肯定有重要消息披露出來(lái)。總之中美談判不樂(lè)觀但也不過(guò)悲觀，反復(fù)博弈才是大國(guó)之間的較量。
2、資金關(guān)注度問(wèn)題
大家都知道，現(xiàn)在的黑色產(chǎn)業(yè)鏈，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)幾乎是緊密聯(lián)動(dòng)的，而期貨市場(chǎng)顯然容納的資金量更大，波動(dòng)起來(lái)更加靈敏。提到黑色系的期貨市場(chǎng)，這里就不得不提在市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨的某機(jī)構(gòu)了。從持倉(cāng)來(lái)看，多空雙方都沒(méi)有大舉押注。因此，沒(méi)有資金關(guān)注的行情，大家就洗洗睡吧(當(dāng)然越是這種時(shí)候，越需要重點(diǎn)關(guān)注資金動(dòng)態(tài))。
(螺紋2001合約持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，多空雙方持倉(cāng)量都沒(méi)有特別集中)
提到持倉(cāng)，就要考慮距離螺紋、熱卷交割時(shí)間已經(jīng)越來(lái)越近，并且空方已經(jīng)在10合約勝了空頭一籌，目前有大量減產(chǎn)的跡象。后續(xù)會(huì)進(jìn)入交割行情，目前基差并不大，僅僅對(duì)于交割而言多空雙方好像都沒(méi)有再度大舉進(jìn)攻的意愿。
顯然，對(duì)于部分資金而言，黑色系不是市場(chǎng)的焦點(diǎn)。
3、鐵礦石問(wèn)題
雖然鐵礦石供給憂慮在上半年一直折磨著黑色系空頭，目前也今本上淡出了各種新聞?lì)^條。但不可否認(rèn)的是，目前鐵礦石港口庫(kù)存仍然不高，在四大礦山正常發(fā)貨的情況下能夠保持目前的庫(kù)存水平，但是如果再有什么意外事件發(fā)生，后續(xù)的影響仍然是不可小覷的。
(鐵礦石港口庫(kù)存低位震蕩可能性高，來(lái)源：鋼鐵 MMI日?qǐng)?bào))
當(dāng)然，十一限產(chǎn)對(duì)于鐵礦而言，是一個(gè)利空消息，畢竟限產(chǎn)停產(chǎn)都是降低鐵礦的需求端。而國(guó)外并沒(méi)有十一國(guó)慶節(jié)，發(fā)貨節(jié)奏不出大的意外鐵礦石將庫(kù)存將會(huì)逐步累積。
4、高產(chǎn)量、低利潤(rùn)
其實(shí)，黑色系雖然經(jīng)歷了大幅下跌，目前市場(chǎng)或者鋼材產(chǎn)業(yè)鏈并未解決最重要也是最根本的問(wèn)題——高產(chǎn)量帶來(lái)的低利潤(rùn)。遙想年初，大家在中美貿(mào)易摩擦的背景下一片悲觀，去年年底展望基本上沒(méi)有樂(lè)觀基調(diào)，甚至有段子調(diào)侃“股市推到重來(lái)”。在這種背景下，螺紋鋼跌倒了3200-3300一線。今年整體黑色系是對(duì)悲觀預(yù)期的不斷修正，所以成材一路“上臺(tái)階”，尤其是今年鐵礦石出“恰巧”出現(xiàn)了潰壩事件，加上天氣影響各地發(fā)貨都有所降低，鐵礦石竟然走出了“大牛市”。
不過(guò)，千萬(wàn)不要把悲觀預(yù)期修復(fù)行情當(dāng)成了牛市行情。今年黑色系上漲除了鐵礦石推波助瀾，政府在年初推出大規(guī)模刺激措施托底經(jīng)濟(jì)，上半年地方政府已經(jīng)把全年80%的債券都發(fā)完了，適才讓螺紋消費(fèi)有了超出預(yù)期的表現(xiàn)。
但是，我們看到的是什么？我們看到的是在這種背景下，鋼廠的得過(guò)且過(guò)，仍然滿負(fù)荷生產(chǎn)，高產(chǎn)量當(dāng)然對(duì)應(yīng)著低利潤(rùn)。中鋼協(xié)會(huì)長(zhǎng)高祥明表示，近年來(lái)，受結(jié)構(gòu)調(diào)整和利益驅(qū)動(dòng)，鋼鐵行業(yè)置換建設(shè)項(xiàng)目數(shù)量高企，初步統(tǒng)計(jì)，中國(guó)擬建鋼鐵項(xiàng)目的粗鋼產(chǎn)能近2億噸。
所以，高產(chǎn)量對(duì)應(yīng)的低利潤(rùn)，才是目前最基本最重要的環(huán)境。
(螺紋和熱卷產(chǎn)量，來(lái)源：鋼鐵)
(高產(chǎn)量帶來(lái)的低利潤(rùn)，來(lái)源：鋼鐵)
也正是因?yàn)槿绱?，在市?chǎng)充分博弈的基礎(chǔ)上，每家企業(yè)都沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，鋼企就陷入了高產(chǎn)量保持市場(chǎng)份額和利潤(rùn)惡化的死循環(huán)，典型的囚徒困境。在全球經(jīng)濟(jì)不樂(lè)觀的背景下，沒(méi)有礦供給端的收縮，沒(méi)有環(huán)保故事可講的話，鋼鐵企業(yè)需要面對(duì)低利潤(rùn)常態(tài)化的現(xiàn)實(shí)。
在這種背景下，再來(lái)看看最近的各地聯(lián)合限產(chǎn)，或許都是沒(méi)有約束力的囚徒困境。一旦利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，誰(shuí)還能保證此前承諾的鋼材減產(chǎn)執(zhí)行到位？
本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)和對(duì)市場(chǎng)的一些思考，不構(gòu)成任何交易建議或參考