網(wǎng)訊：隨著螺紋鋼、熱卷等黑色系在近期快速下跌，中信期貨黑色團(tuán)隊(duì)在8月26日發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，鋼材供需格局已經(jīng)改善，鋼價(jià)底部企穩(wěn)。焦炭主要受自身供需影響，已提前反應(yīng)現(xiàn)貨下跌，短期內(nèi)將以震蕩為主。動(dòng)力煤市場(chǎng)利空因素較為明顯，市場(chǎng)對(duì)于庫(kù)存的消化能力依舊有限，價(jià)格雖有小幅反彈但驅(qū)動(dòng)力度有限，后期依舊維持區(qū)間震蕩的格局。
鋼材：供需格局改善 鋼價(jià)底部企穩(wěn)
（1）供給方面，隨著廢鋼價(jià)格回升，電爐螺紋重新進(jìn)入虧損狀態(tài)，調(diào)坯螺紋利潤(rùn)也處于低位，短流程產(chǎn)量大幅下降7萬(wàn)噸，部分低利潤(rùn)長(zhǎng)流程鋼廠也通過(guò)降低廢鋼比的方式控制產(chǎn)量；唐山集中復(fù)產(chǎn)結(jié)束，但前期復(fù)產(chǎn)高爐產(chǎn)量仍在攀升，熱卷產(chǎn)量繼續(xù)回升。
（2）需求方面，在前一周剛性需求集中釋放后，本周建材表觀消費(fèi)有所回落，但相較于月初已有改善，處于合理區(qū)間，高溫消退下，建材終端需求的逐步回歸得到初步驗(yàn)證；熱卷表觀消費(fèi)也有邊際改善。
（3）庫(kù)存方面，主要鋼材品種鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存均繼續(xù)回落，總庫(kù)存降幅有所擴(kuò)大；產(chǎn)量下降帶動(dòng)螺紋庫(kù)存回落近7萬(wàn)噸，環(huán)比降幅雖略有收窄，但庫(kù)存去化趨勢(shì)基本確立，前期累庫(kù)壓力帶來(lái)的悲觀情緒明顯緩解。
（4）成本支撐方面，電爐成本隨著廢鋼價(jià)重新回升，華東三線電爐螺紋再度虧損，對(duì)鋼價(jià)支撐有所恢復(fù)。
整體而言，隨著邊際產(chǎn)量連續(xù)回落以及需求的逐步好轉(zhuǎn)，供需格局較前期已有改善，累庫(kù)壓力暫時(shí)得到緩解，底部成本支撐也有所恢復(fù)，鋼價(jià)繼續(xù)下行的空間較為有限，但盤面升水情況下，期價(jià)若需進(jìn)一步上漲，有待終端需求繼續(xù)釋放推動(dòng)現(xiàn)貨上漲。
操作建議：區(qū)間操作與回調(diào)買入相結(jié)合。
風(fēng)險(xiǎn)因素：需求恢復(fù)不及預(yù)期；限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)韌性超預(yù)期；限產(chǎn)力度再度增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。
鐵礦：市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn) 短期跟隨成材波動(dòng)
主要邏輯：
（1）供給來(lái)看，澳巴共發(fā)運(yùn)2328.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少55.2萬(wàn)噸，同比持平，力拓發(fā)貨同比增量抵消了淡水河谷同比減量。根據(jù)推算，本周到港也將小幅回落。
（2）需求來(lái)看，上周高爐產(chǎn)能利用率與日均鐵水產(chǎn)量均平穩(wěn)運(yùn)行，但鋼材利潤(rùn)大幅壓縮后，高爐開工率開始下降，將壓制鐵礦需求。
（3）庫(kù)存來(lái)看，本周45港庫(kù)存為11984.33萬(wàn)噸，環(huán)比增加383.09萬(wàn)噸，在港船舶數(shù)量79環(huán)比減8，實(shí)際增庫(kù)約247萬(wàn)噸。
（4）從市場(chǎng)情緒來(lái)看，上周港口現(xiàn)貨成交環(huán)比基本持平，市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)。
（5）總體來(lái)看，當(dāng)前鐵礦市場(chǎng)自身矛盾并不突出，疊加近期市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期將跟隨成材波動(dòng)。
操作建議：區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)因素：成材價(jià)格大幅上漲（上行風(fēng)險(xiǎn)），港口庫(kù)存持續(xù)壘庫(kù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）
焦炭：現(xiàn)貨基本面走弱 期貨價(jià)格維持震蕩
主要邏輯：
（1）供給來(lái)看，上周焦炭產(chǎn)量增加，鋼聯(lián)230家焦化廠平均日產(chǎn)環(huán)比增加1.3萬(wàn)噸，一是由于“二青會(huì)”結(jié)束，山西地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)有一定放松，二是由于兩輪提漲后，焦化利潤(rùn)恢復(fù)至相對(duì)高位，刺激各地焦?fàn)t開工生產(chǎn)，各地焦?fàn)t多維持滿產(chǎn)狀態(tài)。
（2）需求來(lái)看，上周高爐產(chǎn)能利用率平穩(wěn)運(yùn)行，8月份唐山多數(shù)高爐已完成復(fù)產(chǎn)，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量239.5萬(wàn)噸，環(huán)比降0.5萬(wàn)噸、但鋼材利潤(rùn)大幅壓縮后，鋼廠開始控制生產(chǎn)，這將壓制焦炭需求。
（3）庫(kù)存來(lái)看，焦化廠庫(kù)存已下降至低位，鋼廠庫(kù)存增加、港口庫(kù)存下降、總庫(kù)存維持高位，隨著焦炭產(chǎn)量的增加，供需邊際走弱，且山西產(chǎn)量仍有提升空間，總庫(kù)存可能出現(xiàn)小幅累積。
（4）目前焦炭平均利潤(rùn)在200-250元/噸，利潤(rùn)率已超過(guò)鋼材，下游鋼材價(jià)格下跌后，利潤(rùn)大幅壓縮，在供需走弱、產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)調(diào)整再分配格局下，焦炭現(xiàn)貨有面臨下跌壓力，河北、唐山鋼廠已開始提降。
（5）期貨價(jià)格主要受鋼材及焦炭自身供需影響，已提前反應(yīng)現(xiàn)貨下跌，短期內(nèi)將以震蕩為主。
操作建議：區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)因素：焦化限產(chǎn)、去產(chǎn)能超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)），終端需求走弱、鋼材價(jià)格大幅下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）。
焦煤：供需總體穩(wěn)定 期貨價(jià)格維持震蕩
主要邏輯：
（1）上周國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量增加，主要產(chǎn)量增量來(lái)自山東地區(qū)，上周山東地區(qū)受臺(tái)風(fēng)影響停產(chǎn)煤礦全部復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量增加較多，但國(guó)慶臨近，安全生產(chǎn)限制國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量，供給增量有限。
（2）進(jìn)口煤方面，進(jìn)口政策不確定性較大，整體有收緊趨勢(shì)，其中海運(yùn)煤通關(guān)時(shí)間較長(zhǎng)，進(jìn)口企業(yè)相對(duì)謹(jǐn)慎，蒙古煤通關(guān)量上周恢復(fù)至高位，甘其毛都平均通關(guān)量900-1000車。
（3）需求來(lái)看，“二青會(huì)”結(jié)束，焦炭環(huán)保限產(chǎn)部分減弱，焦?fàn)t產(chǎn)能利用率有望回升，目前焦煤需求總體穩(wěn)定，焦化廠采購(gòu)維持按需采購(gòu)，國(guó)內(nèi)主焦煤價(jià)格持穩(wěn)，低硫主焦資源緊俏，海運(yùn)煤價(jià)格持續(xù)低迷，目前澳煤價(jià)格已接近歷史地位、配焦煤價(jià)格承壓。
（4）庫(kù)存來(lái)看，山地、山東等地煤礦庫(kù)存增加，港口庫(kù)存持續(xù)攀升，供給端庫(kù)存有所累積、焦化廠庫(kù)存小幅下降，總庫(kù)存已處于歷史高位，高庫(kù)存壓制焦煤價(jià)格的上漲空間。
（5）下游鋼廠開始對(duì)焦炭提降，焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)入下行周期，受產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)傳導(dǎo)影響，限制國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格的進(jìn)一步上漲，總體來(lái)看，焦煤供需較為穩(wěn)定，價(jià)格彈性較小，短期或以震蕩為主。
操作建議：區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦減產(chǎn)、進(jìn)口政策收緊、終端需求超預(yù)期。
動(dòng)力煤 ：旺季即將結(jié)束 反彈驅(qū)動(dòng)不足
主要邏輯：
1、從供給端來(lái)看，大秦線9月份秋季檢修確定，較去年提前24天，預(yù)計(jì)將影響發(fā)運(yùn)量日均20-25萬(wàn)噸左右，而從近段時(shí)間的發(fā)運(yùn)情況來(lái)看，大秦線發(fā)運(yùn)一度處于110萬(wàn)噸的低位，較滿發(fā)130萬(wàn)噸有較大差距，其原因在于倒掛影響了市場(chǎng)發(fā)運(yùn)的積極性，運(yùn)力本來(lái)未能有效發(fā)揮，因此檢修期間的實(shí)際影響量將大幅小于往年同期檢修。
2、從需求端來(lái)看，臺(tái)風(fēng)離境，溫度回升，日耗因此有所回升，一定程度有利于終端去庫(kù)存，但是畢竟三伏已經(jīng)完全結(jié)束，華南地區(qū)新一輪臺(tái)風(fēng)再至，日耗回升的持續(xù)性下降，去庫(kù)存的速度再次下一個(gè)臺(tái)階。
3、從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，在市場(chǎng)價(jià)跌破長(zhǎng)協(xié)價(jià)諸多支撐位之后，下游終端可能在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下選擇市場(chǎng)采購(gòu)以保障正常庫(kù)存，由此可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的支撐，價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)抵抗性的反彈。
4、總體上來(lái)看，煤炭市場(chǎng)利空因素較為明顯，市場(chǎng)對(duì)于庫(kù)存的消化能力依舊有限，價(jià)格雖有小幅反彈但驅(qū)動(dòng)力度有限，后期依舊維持區(qū)間震蕩的格局。
操作建議：區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)因素：庫(kù)存高位維持、產(chǎn)區(qū)復(fù)工超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策收緊、宏觀需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）。