滬鎳加速下跌，價(jià)格逐漸回歸供需面
上周，內(nèi)外盤有色金屬價(jià)格總體表現(xiàn)疲弱，其中，鎳、錫價(jià)格重心更是加速下移，周度跌幅分別超5%和6%。
總的來(lái)看，上周有色金屬價(jià)格全線下跌受宏觀面因素影響較大。新湖期貨研究所有色金屬研發(fā)總監(jiān)孫匡文在接受采訪時(shí)表示，因美聯(lián)儲(chǔ)主席釋放強(qiáng)烈鷹派信號(hào)，前期美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，之后雖然在初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)上升、失業(yè)率上升的數(shù)據(jù)影響下，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息預(yù)期下調(diào)，美元指數(shù)有所回落，但近日硅谷銀行暴雷引發(fā)的資本市場(chǎng)巨震又使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒陡增，從而打擊金屬價(jià)格。
除宏觀面利空頻發(fā)外，孫匡文還告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，鎳、錫自身基本面較弱也導(dǎo)致兩者跌幅超過(guò)其他金屬。
具體從近期鎳基本面面臨的壓力來(lái)看，中信建投期貨有色金屬高級(jí)研究員王彥青表示，當(dāng)前鎳的基本面供需呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)，在下游采購(gòu)意愿較低、鎳消費(fèi)承壓的背景下，鎳鐵、不銹鋼、三元前驅(qū)體等鎳產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格均有不同程度下調(diào)。與此同時(shí)，俄鎳將改變計(jì)價(jià)方式向中國(guó)提供鎳，國(guó)內(nèi)廠商也通過(guò)增加電積鎳產(chǎn)能的方式逐漸解除交割品短缺的擔(dān)憂，加之LME即將重啟亞盤時(shí)段鎳交易，暗示LME對(duì)流動(dòng)性擔(dān)憂減弱，也促使鎳價(jià)呈快速下跌之勢(shì)。
記者注意到，2月下旬以來(lái)，內(nèi)外盤鎳價(jià)均一路下跌，當(dāng)前滬鎳期價(jià)創(chuàng)下近4個(gè)月低點(diǎn)。而在2月初市場(chǎng)還曾一度期待其終端需求會(huì)迎來(lái)復(fù)蘇。對(duì)此，王彥青表示，2月以來(lái)鎳市場(chǎng)需求實(shí)際表現(xiàn)相對(duì)較弱，下游不銹鋼、新能源車兩大板塊消費(fèi)均不及預(yù)期，特別是不銹鋼庫(kù)存處于高位，部分鋼廠已采取減產(chǎn)措施，對(duì)鎳的需求下滑。同時(shí)，供應(yīng)端鎳鐵、濕法中間品等產(chǎn)量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其基本面整體呈供強(qiáng)需弱的格局。
孫匡文也表示，近一個(gè)月以來(lái)，鎳供給端逐步由短缺向過(guò)剩轉(zhuǎn)變，雖然從庫(kù)存方面看純鎳供應(yīng)仍不甚寬松，但鎳元素供應(yīng)已明顯過(guò)剩。而隨著俄鎳以人民幣計(jì)價(jià)向中國(guó)供應(yīng)鎳以及國(guó)內(nèi)電積鎳新投產(chǎn)能運(yùn)行穩(wěn)定，純鎳供應(yīng)增加的趨勢(shì)愈發(fā)明顯且已在庫(kù)存上有所體現(xiàn)，近期國(guó)內(nèi)純鎳庫(kù)存明顯回升。
展望后市鎳價(jià)走勢(shì)，在王彥青看來(lái)，鎳價(jià)正在逐漸回歸基本面，影響鎳價(jià)的因素將逐漸受基本面主導(dǎo)。
“從供給來(lái)看，鎳市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的趨勢(shì)明顯，目前庫(kù)存已見(jiàn)底并開(kāi)始回升。且今年年內(nèi)印尼還有新產(chǎn)能投放，過(guò)剩將愈發(fā)明顯，因此中長(zhǎng)期看鎳價(jià)下行趨勢(shì)難改。”孫匡文說(shuō)。
王彥青還表示，后續(xù)市場(chǎng)也將繼續(xù)聚焦其終端需求的恢復(fù)情況，因此影響鎳價(jià)走勢(shì)的主要因素在于不銹鋼及三元電池消費(fèi)兩方面。由于本輪鎳價(jià)的下跌正在擠壓純鎳對(duì)硫酸鎳、鎳鐵等產(chǎn)品的溢價(jià)，當(dāng)前純鎳對(duì)硫酸鎳溢價(jià)已基本消除，預(yù)計(jì)鎳價(jià)跌勢(shì)將逐漸放緩。不過(guò)，從全年來(lái)看，2023年鎳供需平衡整體趨于過(guò)剩，鎳價(jià)長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。
供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂下錫價(jià)大幅回調(diào)
從錫上周表現(xiàn)來(lái)看，長(zhǎng)江期貨有色資深研究員李旎表示，錫價(jià)下跌主要受海外宏觀貨幣政策緊縮和錫供應(yīng)過(guò)剩兩方面的影響。具體而言，鮑威爾周二在參議院金融委員會(huì)發(fā)表半年度貨幣政策證詞，提到了美聯(lián)儲(chǔ)可能需要更大幅度的加息，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的預(yù)期因此升溫。此外，有消息稱前期停產(chǎn)的南美最大錫礦San Rafael將在明蘇公司與秘魯政府達(dá)成協(xié)議后恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)擔(dān)憂錫市延續(xù)過(guò)剩局面，錫價(jià)大幅回調(diào)。
值得注意的是，2月中下旬以來(lái)錫價(jià)走勢(shì)也同鎳價(jià)走勢(shì)類似，庫(kù)存呈現(xiàn)累積的同時(shí)消費(fèi)修復(fù)較預(yù)期偏弱，因此期貨盤面呈現(xiàn)持續(xù)回調(diào)局面。
從供給端來(lái)看，李旎告訴記者，總的看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)冶煉端開(kāi)工率處于高位，根據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2月份國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量為1.29萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.52%，同比增加5.98%。近期國(guó)內(nèi)錫庫(kù)存呈現(xiàn)大幅累積狀態(tài)，截至3月10日，國(guó)內(nèi)外交易所合計(jì)庫(kù)存為1.13萬(wàn)噸，同比增加123%。
孫匡文表示，近期國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)有明顯下降趨勢(shì)，部分小型冶煉廠已因礦供應(yīng)不足減產(chǎn)，不過(guò)減產(chǎn)量暫時(shí)有限，且在進(jìn)口持續(xù)盈利的情況下，海外錫錠不斷進(jìn)入國(guó)內(nèi)，彌補(bǔ)減產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)量下降。
“從消費(fèi)端來(lái)看，近期精錫消費(fèi)處于季節(jié)性淡季，春節(jié)后下游錫焊料企業(yè)訂單不多，備貨情緒不高，國(guó)內(nèi)外半導(dǎo)體消費(fèi)均現(xiàn)低迷狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2022年國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)量累計(jì)同比下降11.6%。”李旎說(shuō)。
孫匡文也表示，當(dāng)前錫消費(fèi)端缺乏亮點(diǎn)，即便進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，消費(fèi)改善也有限。其市場(chǎng)終端包括家電、電子等消費(fèi)整體依舊疲弱。
從接下來(lái)影響錫價(jià)走勢(shì)的因素來(lái)看，李旎認(rèn)為，主要包括海外礦錫產(chǎn)量及下游消費(fèi)消費(fèi)情況等。自去年年底以來(lái)，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)持續(xù)下行，預(yù)計(jì)礦錫進(jìn)口量將逐漸回落。2022年進(jìn)口錫精礦達(dá)到6.4萬(wàn)噸金屬量，同比增長(zhǎng)43%，海外錫礦企業(yè)利潤(rùn)處于高位是驅(qū)動(dòng)礦錫進(jìn)口量同比大幅增加的主要原因，當(dāng)前錫價(jià)不利于海外礦企繼續(xù)大幅釋放供應(yīng)量。
“隨著后續(xù)國(guó)內(nèi)下游終端消費(fèi)的逐漸修復(fù)，錫焊料消費(fèi)將回暖，精錫過(guò)剩局面有望扭轉(zhuǎn)，屆時(shí)錫價(jià)將迎來(lái)反彈?！崩铎徽f(shuō)。
而在孫匡文看來(lái)，后市在宏觀面利空消化后，不排除錫價(jià)有短暫反彈的可能。但短期內(nèi)，其基本面難有明顯改善，將不支持其價(jià)格持續(xù)反彈，其終端消費(fèi)或仍以溫和回升為主，供應(yīng)端暫難有明顯減少，高庫(kù)存壓力較大。
不過(guò)，從中長(zhǎng)期看，孫匡文說(shuō)，錫礦供應(yīng)持續(xù)收緊的情況將進(jìn)一步削弱冶煉廠利潤(rùn)，致使更多冶煉廠減產(chǎn)，造成供給端實(shí)質(zhì)性減少。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，消費(fèi)修復(fù)性回升的趨勢(shì)將延續(xù)，因此，中長(zhǎng)期看錫市場(chǎng)供需基本面有望改善，給予錫價(jià)反彈支撐。
