今日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布新的緊急銀行定期融資計(jì)劃，稱財(cái)政部將提供250億美元緊急貸款支持。市場(chǎng)的反應(yīng)是戲劇性的，最直觀的表現(xiàn)便是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率軌跡的預(yù)期出現(xiàn)了“崩潰”。
掉期交易顯示，終端利率預(yù)期從上周三時(shí)在9月達(dá)到的5.70%暴跌至在6月達(dá)到5.11%，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)2023年下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期正在飆升。
當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)3月份加息50個(gè)基點(diǎn)的幾率從75%暴跌至不足10%，5月份加息50個(gè)基點(diǎn)的幾率已被抹去。目前市場(chǎng)上有關(guān)“美聯(lián)儲(chǔ)是時(shí)候考慮暫停加息甚至降息”的聲音正越來(lái)越多。
機(jī)構(gòu)評(píng)論指出，按照目前的發(fā)展趨勢(shì)，目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本月根本不會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)，甚至可能“暫停加息”。硅谷銀行破產(chǎn)的連鎖反應(yīng)需要時(shí)間才能完全顯現(xiàn)出來(lái)。雖然儲(chǔ)戶得到了救助，但這是以無(wú)抵押債權(quán)人為代價(jià)的，這將導(dǎo)致銀行融資增加。所以雖然此次事件本身可能不會(huì)阻止美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)抗擊通脹，但即使僅僅是潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（無(wú)論這種風(fēng)險(xiǎn)多么微弱），也會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)選擇放松而不是收緊金融環(huán)境。所以不管我們得到的數(shù)據(jù)如何，本周的通脹和零售銷售數(shù)據(jù)在很大程度上都將淪為“一場(chǎng)雜?！?。
有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的華爾街日?qǐng)?bào)記者Nick Timiraos也在最新文章中指出，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)官員來(lái)說(shuō)，2月份的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告幾乎不會(huì)大幅改變經(jīng)濟(jì)前景，但上周五加州一家銀行倒閉，導(dǎo)致華爾街投資者減少了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將選擇加息50個(gè)基點(diǎn)的押注，因?yàn)槿藗兤毡閾?dān)心金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
Nick Timiraos稱，華爾街投資者們擔(dān)心，硅谷銀行暴雷可能威脅到更大范圍內(nèi)的金融穩(wěn)定。他們目前更傾向于3月只加息25基點(diǎn)。
Timiraos援引在2007年至2021年擔(dān)任波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席的埃里克·羅森格倫（Eric Rosengren）說(shuō)，對(duì)于政策制定者來(lái)說(shuō)，如果在25和50個(gè)基點(diǎn)之間徘徊，你會(huì)更傾向于在這個(gè)時(shí)候加息25個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)?對(duì)硅谷銀行破產(chǎn)的擔(dān)憂"增加了。羅森格倫說(shuō)，上周五的就業(yè)報(bào)告顯示，就業(yè)市場(chǎng)過(guò)于火熱。但他說(shuō)，硅谷銀行的問(wèn)題表明，迅速加息讓美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有那么多時(shí)間來(lái)監(jiān)測(cè)其行動(dòng)的延遲影響。羅森格倫說(shuō)：
“一家規(guī)模接近2000億美元的銀行出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，繼而倒閉，這是令人擔(dān)憂的。美聯(lián)儲(chǔ)官員將希望能夠評(píng)估它將對(duì)更廣泛的金融市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響?！?
同時(shí)，Timiraos的文章也援引了哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前總統(tǒng)奧巴馬的高級(jí)顧問(wèn)杰森·弗曼（Jason Furman）的話說(shuō)，如果2月份CPI沒(méi)有明顯放緩，“加息50個(gè)基點(diǎn)的大門就將打開(kāi)大門，很難不走進(jìn)去”。
上周五接管硅谷銀行的美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（Federal Deposit Insurance Corp.）如何處置這家銀行的細(xì)節(jié)，可能會(huì)對(duì)銀行系統(tǒng)的其他部分產(chǎn)生溢出效應(yīng)，尤其是對(duì)情況類似的中小型銀行。
官員們面臨的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是：他們用來(lái)指導(dǎo)行動(dòng)的指南針是否增加了，如果是這樣，他們是否還應(yīng)該顯著提高利率作為回應(yīng)——在此過(guò)程中冒著更多金融動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家將其稱為 R*（發(fā)音為“r-star”，中性利率），指路標(biāo)是經(jīng)通脹調(diào)整后的短期利率，對(duì)經(jīng)濟(jì)而言是中性的，既不會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也不會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果美聯(lián)儲(chǔ)想要減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以對(duì)抗通脹，就像它現(xiàn)在所做的那樣，它會(huì)將利率提高到R*之上。在經(jīng)濟(jì)衰退期間，它將利率降至R*以下，以鼓勵(lì)公司和消費(fèi)者借貸和消費(fèi)。
美聯(lián)儲(chǔ)的麻煩在于，要通過(guò)經(jīng)濟(jì)的潮起潮落來(lái)確定什么是中性利率并不容易，尤其是在百年一遇的新冠疫情之后。“老實(shí)說(shuō)，我們不知道R*在哪里”，鮑威爾在3月7日的國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上說(shuō)。最適合整體經(jīng)濟(jì)的利率水平不一定最適合市場(chǎng)——事實(shí)上，可能會(huì)引發(fā)金融體系中斷的風(fēng)險(xiǎn)，而金融體系越來(lái)越依賴寬松的信貸。
圍繞美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)的所有不確定性增加了它犯政策錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)。如果官員大幅加息而中性利率沒(méi)有上升，他們就有引發(fā)金融危機(jī)或使經(jīng)濟(jì)陷入衰退的危險(xiǎn)。但如果R*確實(shí)上升了，而他們沒(méi)有做出足夠的反應(yīng)，美國(guó)將陷入高通脹。
前財(cái)政部長(zhǎng)勞倫斯薩默斯周五表示，“很有可能”美聯(lián)儲(chǔ)最終不得不將其基準(zhǔn)利率提高到接近 6%，因?yàn)槟壳暗脑O(shè)定并不比通貨膨脹率高多少——這“并不意味著降低通脹的巨大壓力?！?
畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所 （KPMG LLP） 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黛安·斯旺克 （Diane Swonk） 表示，鑒于整體需求強(qiáng)勁，她預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)50個(gè)基點(diǎn)的加息?！翱雌饋?lái)我們?cè)诮鹑隗w系中看到的情況并沒(méi)有達(dá)到迫使美聯(lián)儲(chǔ)退縮的程度”，她說(shuō)。
摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯斯·卡斯曼 （Bruce Kasman） 表示，金融危機(jī)后R*的下降至少部分是由于那個(gè)時(shí)期特有的力量，現(xiàn)在不適用。家庭去杠桿化，銀行正在撤退，新興市場(chǎng)正在緊縮。美國(guó)和歐洲當(dāng)時(shí)也積極采取行動(dòng)控制預(yù)算赤字。盡管卡斯曼不愿透露R*究竟上升了多少，但他表示，上升幅度可能是一個(gè)百分點(diǎn)或更多，具體取決于未來(lái)幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。
