2月份以來，國內(nèi)滬銅價格延續(xù)高位振蕩整理，在多空因素交織影響下，銅價后市將選擇怎樣的方向呢？
一、美聯(lián)儲加息仍是宏觀關(guān)鍵
3月11日，美國第十六大銀行硅谷銀行突然宣布破產(chǎn)，在金融市場一度引發(fā)恐慌情緒，隨后美國政府緊急出手救援，市場情緒得到一定安撫，該事件短期影響已經(jīng)被市場逐步消化。但硅谷銀行破產(chǎn)暴露出美國銀行機(jī)構(gòu)在美聯(lián)儲貨幣政策激烈變化環(huán)境中的經(jīng)營問題，而這些經(jīng)營問題可能也存在于其他中小銀行當(dāng)中，因此美聯(lián)儲接下來是否會采取持續(xù)加息的動作將會非常關(guān)鍵。
3月14日，美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，美國2月同比增長6%，連續(xù)第八個月下滑，為2021年9月以來新低；核心CPI同比增長5.5%，已連續(xù)第六個月下降，為2021年12月來新低。本周前，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲3月22日會議上的加息規(guī)模將取決于美國最新的通脹數(shù)據(jù)。但在硅谷銀行風(fēng)波發(fā)生后，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家下調(diào)了預(yù)期的加息幅度，而另一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則呼吁暫停加息，甚至直接降息。3月15日早間，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”顯示：美聯(lián)儲3月保持利率不變的概率為20.3%，加息25個基點至4.75%-5.00%區(qū)間的概率為79.7%，加息50個基點至5.00%-5.25%區(qū)間的概率繼續(xù)保持為0%。若美聯(lián)儲放緩加息步伐，美元對大宗商品的壓力將會有所緩解。
二、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢較好
3月15日，國家統(tǒng)計局公布1-2月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，各項指標(biāo)持續(xù)向好修復(fù)。投資方面，1-2月固定資產(chǎn)投資增速5.5%，遠(yuǎn)高于4.5%的市場預(yù)期。其中地產(chǎn)投資在調(diào)控政策持續(xù)放松的帶動下，降幅收窄至-5.7%;基建和制造業(yè)投資增速仍有韌性，但受制于去年高基數(shù)影響，增速稍有放緩。消費方面，1-2月社消零售增速強(qiáng)勢轉(zhuǎn)正，錄得3.5%的正增長。疫情后消費大幅回升，其中汽車零售消費貢獻(xiàn)較多。中汽協(xié)表示，2月受各地汽車促銷和車企降價等政策影響，汽車產(chǎn)銷同比增幅均超11%。政府工作報告再次強(qiáng)調(diào)把恢復(fù)擴(kuò)大消費擺在優(yōu)先位置，未來消費潛力也將進(jìn)一步激活。工業(yè)方面，1-2月工業(yè)生產(chǎn)同比增長2.4%，增速稍有回落。隨著疫情影響轉(zhuǎn)弱，年后下游開工回升較快， 高頻數(shù)據(jù)顯示，1-2月全國高爐開工率持續(xù)回升，2月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)也表明制造業(yè)生產(chǎn)端恢復(fù)較快。
總體來看，目前經(jīng)濟(jì)循環(huán)加快，生產(chǎn)需求環(huán)境明顯改善，市場預(yù)期逐步兌現(xiàn)。但海外局勢更趨復(fù)雜，需求不足仍較為突出。今年的政府工作報告定調(diào)5%的增長目標(biāo)，隨著年內(nèi)穩(wěn)增長擴(kuò)內(nèi)需等相關(guān)政策將持續(xù)發(fā)力，全年經(jīng)濟(jì)運行有望持續(xù)向好。
三、國內(nèi)庫存進(jìn)入去庫拐點
據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，上周（2023年3月6日-3月10日）中國電解銅社會庫存去庫3.7萬噸，總庫存降至27.11萬噸。目前，國內(nèi)主流社會庫存確已顯現(xiàn)“拐點”，對比往年庫存“拐點”顯現(xiàn)較早，主因2023年春節(jié)前置，三月消費復(fù)蘇自然較往年更早。與此同時，進(jìn)口窗口一直沒有打開，國內(nèi)幾大冶煉廠仍在進(jìn)行部分電解銅出口計劃，且3-5月，國內(nèi)有多家冶煉廠有檢修計劃，故現(xiàn)貨市場電解銅持貨商挺價出貨情緒較高。
四、市場多頭力量持續(xù)減弱
截至2月28日，COMEX銅非商業(yè)多頭持倉為60680張，非商業(yè)空頭持倉為66718張，非商業(yè)凈持倉為-6038張。2月份以來，非商業(yè)多頭持倉和非商業(yè)空頭持倉均出現(xiàn)下滑，且非商業(yè)凈持倉由正轉(zhuǎn)負(fù)，說明市場看多力量有所減弱。
整體來看，海外風(fēng)險事件成為近期宏觀方面的最大壓力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇向好的態(tài)勢，同時基本面的社會庫存下降對現(xiàn)貨銅價也有較強(qiáng)支撐。因此，預(yù)計銅價短期將保持在高位整理，但進(jìn)一步上行或缺乏資金面的有效配合。
