“美聯(lián)儲傳聲筒”、華爾街日報記者Nick Timiraos最新撰文稱，在當(dāng)前的情形下，美聯(lián)儲面臨是否加息的艱難決定，美聯(lián)儲官員們必須在通脹擔(dān)憂與對銀行業(yè)動蕩溢出效應(yīng)的新?lián)鷳n之間取得平衡。這將是多年來最艱難的決定之一。
過去一年里，美聯(lián)儲一直試圖向外界傳達(dá)其利率變動的信息，以避免意外，并將波動性降至最低。到目前為止，它還沒有在政策會議前夕遇到過突然而多變的危機。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲3月加息25個基點的概率升至76.8%。
Timiraos認(rèn)為，美聯(lián)儲是否繼續(xù)加息25個基點的決定可能部分取決于市場如何消化瑞銀收購瑞信的消息，以及美國和其他經(jīng)濟體采取的平息市場對銀行業(yè)擔(dān)憂的舉措是否奏效。
美聯(lián)儲官員認(rèn)為，由于銀行業(yè)的沖擊，貸款和其他金融狀況突然收緊的風(fēng)險更大，他們可能傾向于放棄加息。那些認(rèn)為加息的影響更可能是暫時的、有限的或溫和的人，可能會主張在通脹依然高企的情況下推進下一次加息，以給經(jīng)濟降溫。
“這將是一個艱難的決定，溝通非常棘手”，美聯(lián)儲前高級經(jīng)濟學(xué)家、耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授威廉·英格利希（William English）說。
加息可能凸顯出美聯(lián)儲抗擊物價壓力的承諾。許多經(jīng)濟學(xué)家都預(yù)測，中國經(jīng)濟即將放緩。但這可能會加劇市場動蕩和痛苦的低迷，如果官員們誤判，可能會采取更詳盡的干預(yù)措施。
美聯(lián)儲官員在2月初放慢了加息步伐，當(dāng)時他們將利率上調(diào)了25個基點，至4.5%至4.75%之間的區(qū)間，延續(xù)了自上世紀(jì)80年代初以來最快的一系列加息。去年12月和11月的加息幅度分別為50和75個基點。兩周前，在經(jīng)濟報告顯示美國今年年初的就業(yè)、支出和通脹比預(yù)期強勁后，鮑威爾建議官員們討論是將利率提高25個基點還是更多。
隨后，硅谷銀行發(fā)生擠兌，3月10日該行倒閉，原因是客戶在一天內(nèi)提取了該行近四分之一的存款。為了避免更大范圍的恐慌，聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)為硅谷銀行和另一家機構(gòu)——紐約簽名銀行的未投保存款提供擔(dān)保。美聯(lián)儲還開始以更寬松的條款向銀行提供最多一年的貸款。目前尚不清楚這些措施是否平息了對其他地區(qū)性銀行健康狀況的廣泛擔(dān)憂。第一共和銀行的股價本月已下跌逾80%。
銀行業(yè)的動蕩很可能導(dǎo)致貸款減少——即使在危機沒有惡化的最好情況下也是如此——因為銀行將面臨來自銀行監(jiān)管機構(gòu)和自己管理團隊的更嚴(yán)格的審查，以減少冒險。
高盛經(jīng)濟學(xué)家估計，由于行業(yè)壓力而收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)，相當(dāng)于美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率上調(diào)25或50個基點。美聯(lián)儲官員在過去一年中曾多次承認(rèn)被迫同時應(yīng)對通脹和金融不穩(wěn)定這兩個問題的風(fēng)險。有幾位官員表示，他們將使用緊急貸款工具，比如上周公布的那些工具，來穩(wěn)定搖搖晃晃的金融業(yè)，這樣他們就可以繼續(xù)利用加息來給通脹降溫。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯在去年11月的一次演講中表示：
“使用貨幣政策來緩解金融穩(wěn)定的脆弱性可能會給經(jīng)濟帶來不利的結(jié)果?！?/span>
最近的數(shù)據(jù)顯示，工資和物價壓力依然很大。去年年底的通脹下降趨勢在1月和2月停滯。幾位前美聯(lián)儲官員認(rèn)為，如果信貸危機沒有實質(zhì)性惡化，有充分理由繼續(xù)加息25個基點。
在2018年至2022年期間曾擔(dān)任美聯(lián)儲副主席的克拉里達(dá)表示，建議美聯(lián)儲繼續(xù)進行25個基點的加息。如果美聯(lián)儲暫停加息，市場可能會討論，是不是他們“隱瞞了”一些市場不知道的真相。其他人還擔(dān)心，暫停加息可能會危及所謂的金融主導(dǎo)地位，即貨幣政策將過度專注于避免市場壓力，而不利于抗擊通脹。
杜克大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家、美聯(lián)儲前高級顧問艾倫·米德（Ellen Meade）說：
“鮑威爾如此努力地贏得了通脹斗士的可信度。在這種情況下，不采取任何行動對我來說似乎是錯誤的，尤其是考慮到目前的數(shù)據(jù)?！?/span>
如果銀行業(yè)危機更快地過去，暫停加息的決定可能會引發(fā)市場反彈，從而加劇通脹問題，而市場反彈會適得其反地緩解金融狀況。對沖基金公司Citadel全球固定收益經(jīng)濟研究主管安吉爾?烏比德（Angel Ubide）表示：
“不加息的問題在于，市場將在下次會議上消化降息的因素?！?/span>
有些前政策制定者認(rèn)為本周有理由反對加息。前波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫表示：
“在金融沖擊已經(jīng)導(dǎo)致金融環(huán)境收緊的同時加息，相當(dāng)于火上澆油，我不會那樣做。現(xiàn)在加息25個基點將對通脹產(chǎn)生相當(dāng)溫和的影響，但它可能對金融環(huán)境產(chǎn)生放大效應(yīng)?！?/span>
有觀點認(rèn)為，暫停加息將加劇人們對銀行業(yè)的擔(dān)憂，或削弱美聯(lián)儲抗擊通脹的決心。羅森格倫說，人們談?wù)撏洉r會提到美聯(lián)儲的可信度，但美聯(lián)儲的可信度最好是通過做對經(jīng)濟有意義的事情來維護。
即使所有進一步的銀行擠兌風(fēng)險已經(jīng)消除，更多的銀行可能會面臨提高存款利率的壓力。前美聯(lián)儲理事杰里米·斯坦（Jeremy Stein）說，這可能會抑制信貸的擴張，這一直是美聯(lián)儲加息的目標(biāo)之一。因此，不加息并不一定要以通脹為代價。斯坦說：
“如果你能很好、很有效地溝通，那么加息25個基點和不加息之間的選擇就沒有你解釋的那么重要了?！?/span>
近幾個月來，追蹤消費者和企業(yè)對未來通脹預(yù)期的調(diào)查一直保持穩(wěn)定或有所下降。許多經(jīng)濟學(xué)家將通脹預(yù)期視為實際通脹的重要推動因素。這可能會支持本周暫停的理由。
現(xiàn)在擔(dān)任太平洋投資管理公司（Pimco）全球經(jīng)濟顧問的克拉里達(dá)說，考慮到最近經(jīng)濟活動和通脹的強勁勢頭，他擔(dān)心更難解釋美聯(lián)儲為什么不加息。但他補充說，“如果我認(rèn)為他們能夠?qū)崿F(xiàn)暫停加息，我會愿意討論這個問題”。
美聯(lián)儲官員已經(jīng)進入噤聲期，Timiraos的觀點或許能代替美聯(lián)儲調(diào)整市場預(yù)期。他曾在去年6月美聯(lián)儲公布議息決議的前一天，發(fā)文對當(dāng)時搖擺不定的加息預(yù)期敲下確定鍵。
