上周五白天滬鎳增倉上行，特別是11點后放量突破前幾日的整理平臺，收盤漲幅超3%?！耙环矫?，宏觀風險釋放后，市場風險偏好上升，有色市場普漲帶動市場情緒轉向樂觀；另一方面，鎳價大幅下跌后自身存在反彈修復的需求?！便y河期貨有色研究員陳婧說。

胡畔認為，上周五有色金屬的大漲是宏觀情緒企穩(wěn)下的反彈，其中錫和鎳反彈幅度較大。

記者在采訪中了解到，鎳價自2月初以來持續(xù)下跌，幅度已超20%。一方面，純鎳和硫酸鎳之間互相轉化的工藝被打通，國內純鎳和硫酸鎳套利行為導致純鎳產量增加；另一方面，春節(jié)后下游消費持續(xù)低迷，特別是三元電池廠處于主動去庫階段，對硫酸鎳需求下降較快。近期兩方面條件都有所轉化：純鎳下跌后，純鎳和硫酸鎳的套利空間明顯收窄，目前已經難以吸引新增實體套利產能入場。而電積鎳產能主要集中在二季度以后投放，一季度產能還有瓶頸。新能源汽車降價促銷，產銷量有所好轉，電池企業(yè)反饋開工有所回暖，可能出現(xiàn)自下而上的補庫。

LME和國內總庫存持續(xù)減少至歷史低位?！伴L期來看，海外二級鎳和國內純鎳產能仍在快速擴張期，今年鎳元素過剩也將從二級鎳蔓延到一級鎳，鎳價高估值需要向下修正。同時，更多國內生產商積極注冊交割品牌，交割品不足的矛盾也會逐漸緩解?？疹^趨勢難言完結，預計倫鎳反彈目標在25000—26000美元/噸，滬鎳反彈目標在190000—195000元/噸?！标愭赫f。

胡畔認為，鎳庫存仍處于低位，2月份純鎳出口增加導致國內貨源偏緊，現(xiàn)貨市場升水有所抬升。目前鎳產業(yè)鏈的主要矛盾在于需求端，整體上下游需求疲軟，不銹鋼庫存累積較高，雖然本周有一定下降，但價格仍持續(xù)下行，同時不銹鋼減產消息頻出，利空鎳鐵；而鎳產業(yè)鏈的另一個產品硫酸鎳也因為新能源銷售不佳，價格一直下跌。整體上鎳基本面偏弱，后市仍以振蕩偏弱看待。

“今年開年后錫礦非常緊張。一方面，今年錫礦新增有限且集中在四季度；另一方面，緬甸、秘魯?shù)葒义a礦產量因為品位下滑、成本上升、政治風險等因素呈現(xiàn)下行趨勢。預計今年錫礦產量下降0.4萬噸，如果算上去年緬甸拋儲的0.8萬噸，實際供應將縮減1.2萬噸。中國1—2月份錫礦進口量同比下滑40%，云南40%錫礦加工費也下跌至14000元/噸以下，跌破部分中小型冶煉廠成本線?！标愭赫f，今年前兩個月錫礦緊張并沒有立刻傳導至精錫上，原因是冶煉廠庫存比較高，去年共累積1.4萬噸錫礦庫存，但是隨著冶煉廠錫礦庫存的消耗殆盡，最近云南、江西等地區(qū)冶煉廠開工出現(xiàn)下降，未來可能看到錫錠產量會受到影響。從成本的角度來看，根據(jù)錫協(xié)數(shù)據(jù)，錫礦90%分位成本線在23000美元/噸左右，長期來看，倫錫受到支撐。本周倫錫跌到成本線以后快速反彈，預計錫反彈目標位在210000—220000元/噸。

胡畔認為，錫主要的支撐在于供應端，緬甸作為我國礦端主要的供應國，其開采成本受到礦石品位下降、人工成本上升等因素的影響，供應預計將逐步減少，貿易輸送量有所下滑。從海關總署發(fā)布的數(shù)據(jù)看，我國今年1月和2月錫礦砂及其精礦進口量分別為16399噸和17174噸，均低于去年同期。目前受原料緊張影響，部分地區(qū)冶煉廠開工率已經出現(xiàn)下滑，支撐錫價，不過需求端因電子消費較弱整體表現(xiàn)仍較疲軟。預計錫價隨著宏觀情緒企穩(wěn)而反彈，而上方仍受制于需求的疲軟，空間較有限。

“對于是否有更多風險事件爆發(fā)，從目前來看，仍存在較大的變數(shù)?！标愭赫f，美聯(lián)儲持續(xù)的加息使得銀行系統(tǒng)的壓力繼續(xù)積攢，其脆弱性可能將加速暴露。另外，更重要的是風險具有隱蔽性，市場恐慌情緒具有傳染性。目前尚無法確切判斷更大范圍內的銀行在期限錯配、風險敞口等方面的風險，很多風險只有在暴露之后才能被看到，而這種暴露又往往具有突發(fā)性，會加大市場的波動，然后再以螺旋的方式和非線性的路徑造成更大范圍內的問題，此時的問題就將不再是原來的問題本身。