一、精礦加工費(fèi)進(jìn)一步下降的可能性不大
近年來全球鋅礦開采新增項(xiàng)目逐年放緩，2023年主要增產(chǎn)來至伊朗的Mehdiabad擴(kuò)產(chǎn)，由35萬噸年產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)至50萬噸；格陵蘭島的Citronen增產(chǎn)，由10萬噸年產(chǎn)能增產(chǎn)至15萬噸。國內(nèi)新增礦山項(xiàng)目隨多，但規(guī)模較小，超萬噸年產(chǎn)能的項(xiàng)目僅有三個，內(nèi)蒙三貴口鉛鋅礦的1.5萬噸、廣西張十八的1.4萬噸和內(nèi)蒙乾金達(dá)的1萬噸。
歐洲冶煉廠復(fù)產(chǎn)的消息使得進(jìn)口精礦加工費(fèi)小幅縮窄，由260美元/噸降至目前的240美元/噸。國產(chǎn)加工費(fèi)由5650元/噸降至5450元/噸。
據(jù)SMM報道，由于云南再次出臺限電措施，省內(nèi)某鋅冶煉廠已接到通知，并計劃進(jìn)行檢修，估計將減產(chǎn)15%左右。去年曾出現(xiàn)過相同狀況，因降水不足導(dǎo)致水電供應(yīng)下降。云南冶煉開工下降，將減少對精礦的需求，未來幾周國內(nèi)精礦加工費(fèi)進(jìn)一步縮窄的可能性不大。
二、歐洲出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)跡象，國內(nèi)延續(xù)小幅增長
去年全球能源大幅上漲，疊加俄烏戰(zhàn)爭，歐洲各國爭搶囤積天然氣，使得歐洲天然氣價格創(chuàng)下歷史高點(diǎn)。在歐洲庫存囤滿后，天然氣價格大幅回落，跌幅達(dá)到70%，目前為20.18美元/百萬英熱單位。
隨著能源價格回落，去年因無力消化能源成本上漲而停產(chǎn)的鋅冶煉企業(yè)出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)跡象。據(jù)報道，Nyrstar公司表示，其位于法國的Auby冶煉廠完成了維護(hù)與檢修，計劃將于三月初開始復(fù)產(chǎn)，其年產(chǎn)能為15萬噸。
按照彭博的數(shù)據(jù)，國內(nèi)1、2月份鋅產(chǎn)量分別為51.12和50.16萬噸，受云南限電和春節(jié)影響，國內(nèi)2月份鋅產(chǎn)量環(huán)比略有下降。1-2月合計產(chǎn)量同比增加3.77%，略好于去年同期，受益于國內(nèi)冶煉利潤好于去年同期。
2月份國內(nèi)庫存受消費(fèi)淡季影響，出現(xiàn)累庫。上期所庫存上周庫存達(dá)到12.3萬噸，較去年底增加了10萬噸；社會庫存由3.5萬噸增加至17.8萬噸。近日庫存數(shù)據(jù)出現(xiàn)下降的跡象，意味下游的需求正逐步恢復(fù)，需求旺季特征逐步顯現(xiàn)。
在加工利潤高企和海外供應(yīng)逐步恢復(fù)的情況下，今年鋅供應(yīng)大概率表現(xiàn)小幅正增長。
三、下游需求
A.中下游狀況
據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)期間鍍鋅板庫存增加量高于去年，今年增加41萬噸，去年為28萬噸，但庫存絕對數(shù)量低于去年，目前為180萬噸，去年同期為190萬噸。目前鍍鋅板開工回升至82.65%，與往年的83%基本持平，意味著下游需求已回復(fù)正常，同時庫存也已出現(xiàn)拐頭下降的跡象。隨著兩會的結(jié)束，預(yù)計3月中下旬鍍鋅開工率可能進(jìn)一步提高。
去年國內(nèi)鍍鋅板出口明顯下降，7、8月份出口量僅為30萬噸，創(chuàng)下有數(shù)據(jù)以來單月出口量的最低值。海外貨幣政策縮減對鍍鋅板需求影響較為明顯。
據(jù)行業(yè)調(diào)研顯示，壓鑄鋅合金開工近期略有下降，大型企業(yè)尚好，中小型企業(yè)小幅下滑，部分企業(yè)出現(xiàn)累庫現(xiàn)象。
氧化鋅開工率中性，多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，銷售采取降庫的方式。
B.終端產(chǎn)品狀況
近日公布的乘聯(lián)會汽車批發(fā)銷售數(shù)據(jù)顯示，1-2月份汽車銷量合計為306.6萬輛，遠(yuǎn)低于去年同期的363萬輛，降幅達(dá)到15.5%。盡管新能源汽車滲透率提升，但對鋅需求沒有影響。由于去年為對沖疫情帶來的經(jīng)濟(jì)增長壓力，國家出臺了購車優(yōu)惠措施，使得去年汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)明顯高于往年，同時提高了今年同比基數(shù)，市場普遍預(yù)期今年汽車產(chǎn)銷可能同比下降5%左右。
疫情限制措施取消后，日常消費(fèi)將明顯回暖，今年經(jīng)濟(jì)增長壓力大幅降低，國內(nèi)增加基建穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的必要性降低，預(yù)計今年基建投資增速可能會略有下降。
國內(nèi)地產(chǎn)在去年低基數(shù)的情況下，國家出臺“三支箭”扶持政策后，今年國內(nèi)地產(chǎn)可能企穩(wěn)，數(shù)據(jù)同比可能回升，但由于地產(chǎn)拿地到入住周期較長，預(yù)計今年地產(chǎn)企穩(wěn)對鍍鋅產(chǎn)品需求拉動有限。
家電行業(yè)仍然面臨著境外需求下滑，出口持續(xù)疲弱的局面。另外去年房地產(chǎn)成交下滑，今年新房裝修對家電的需求將難有起色，不宜給予過高預(yù)期。
需求端在海外不斷緊縮，國內(nèi)主要行業(yè)需求動力不足的情況下，全球鋅需求大概率可能輕微負(fù)增長。
四、小結(jié)
歐洲天然氣價格大幅回落，使得歐洲鋅冶煉復(fù)產(chǎn)成為可能。國內(nèi)云南省由于降水不足，水電供應(yīng)下降，被迫出臺限電政策，省內(nèi)鋅產(chǎn)量將受到影響，但在精礦加工費(fèi)高企的情況下，國內(nèi)冶煉產(chǎn)量有望延續(xù)小幅正增長。
美歐等發(fā)達(dá)國家延續(xù)緊縮的貨幣政策，使得國內(nèi)鋅產(chǎn)品出口明顯下降。國內(nèi)終端需求四個主要行業(yè)--交通設(shè)備、基建、地產(chǎn)和家電將難有良好表現(xiàn)，總體可能出現(xiàn)負(fù)增長，意味鋅需求可能小幅下降。
由目前鋅供需兩端的情況看，今年鋅供求可能略由過剩，未來鋅價可能承壓。
風(fēng)險提示：礦山中斷事件大幅增加，精礦供應(yīng)不足。人民幣大幅貶值等。
