3月29日訊：
核心觀點(diǎn)
事件：2023年3月27日，國家統(tǒng)計局發(fā)布1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)績效數(shù)據(jù)。1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入累計同比增長-1.3%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速為-22.9%（1-12月-4%）。
營業(yè)利潤累計同比增速大幅下滑的主要原因有：一是受疫情感染高峰和春節(jié)放假因素疊加的影響，1月份的工業(yè)增加值增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，對工業(yè)企業(yè)利潤形成“量”的拖累，2月份工業(yè)增加值增速出現(xiàn)反彈，但依然為負(fù)值；二是行業(yè)利潤增速“上行和下行”銜接力較差，過去幾個月份的上游行業(yè)利潤增速一直呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，成為主要拖累項，中下游內(nèi)部行業(yè)的營業(yè)利潤累計增速一直處于底部反彈態(tài)勢，但拆分1-2月份的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近兩個月的中下游營業(yè)利潤增速反彈乏力，同樣對整體營業(yè)利潤增速形成拖累；三是PPI繼續(xù)走弱，對工業(yè)企業(yè)利潤形成“價”的拖累，在營業(yè)收入累計同比由正轉(zhuǎn)負(fù)的情況下，利潤率也出現(xiàn)大幅下降。
與上個月相比，39個主要細(xì)分行業(yè)中，有5個行業(yè)的營業(yè)利潤累計增速出現(xiàn)回升，其他34個行業(yè)的營業(yè)利潤累計增速均出現(xiàn)回落，其中降幅較大的行業(yè)主要是石油和天然氣開采、煤炭開采和洗選、黑色金屬冶煉加工、有色金屬冶煉加工等行業(yè)。
從詳細(xì)拆解數(shù)據(jù)看：1）與去年同期相比，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效的增長壓力明顯增加，營業(yè)成本、產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款平均回收期環(huán)比均出現(xiàn)惡化；2）分所有制類型來看，國有工業(yè)企業(yè)利潤累計同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，外商及港澳臺商、私營企業(yè)和股份制企業(yè)利潤累計同比降幅擴(kuò)大；3）上游采選業(yè)和中游原材料加工業(yè)的利潤增速均出現(xiàn)下滑，中游制造業(yè)中，除了鐵路船舶航空航天和電氣機(jī)械及器材制造的利潤增速走高，其他行業(yè)的利潤增速均回落，為了提高市場占有份額，以汽車行業(yè)為首的“降價促銷”潮明顯，這使得下游多個行業(yè)的營業(yè)利潤增速走弱。
往后看，3月份的工業(yè)企業(yè)利潤累計增速依然會繼續(xù)磨底，但增速再度大幅下滑的概率較小。高頻數(shù)據(jù)顯示3月經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度或不及1-2月，需求側(cè)整體表現(xiàn)也不及2月，這一定程度會給3月份工業(yè)企業(yè)利潤累計增速繼續(xù)造成壓力。
不過，從前段時間的超預(yù)期降準(zhǔn)，到最近的基礎(chǔ)設(shè)施REITs政策出臺，都在傳遞利于生產(chǎn)和消費(fèi)進(jìn)一步修復(fù)的積極信號。接下來，內(nèi)需有望接力出口成為工業(yè)企業(yè)利潤增速的主要拉力。
正文
核心觀點(diǎn)：
總體來看：
1-2月份，營業(yè)利潤累計同比增速大幅下滑，超出市場預(yù)期。工業(yè)企業(yè)利潤總額增速≈工業(yè)增加值增速+PPI增速+利潤率增速。剔除去年同期基數(shù)相對較高的影響，營業(yè)利潤累計同比增速再度走弱的主要原因有：一是受疫情感染高峰和春節(jié)放假因素疊加的影響，1月份的工業(yè)增加值增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，對工業(yè)企業(yè)利潤形成“量”的拖累，2月份工業(yè)增加值增速出現(xiàn)反彈，但依然為負(fù)值；二是行業(yè)利潤增速“上行和下行”銜接力較差，過去幾個月份的上游行業(yè)利潤增速一直呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，成為主要拖累項，中下游行業(yè)內(nèi)部的營業(yè)利潤累計增速一直處于底部反彈態(tài)勢，但拆分1-2月份的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近兩個月的中下游營業(yè)利潤增速反彈乏力，同樣對整體營業(yè)利潤增速形成拖累；三是PPI繼續(xù)走弱，對工業(yè)企業(yè)利潤形成“價”的拖累，在營業(yè)收入累計同比由正轉(zhuǎn)負(fù)的情況下，利潤率也出現(xiàn)大幅下降。
與上個月相比，39個主要細(xì)分行業(yè)中，有5個行業(yè)的營業(yè)利潤累計增速出現(xiàn)回升，其他34個行業(yè)的營業(yè)利潤累計增速均出現(xiàn)回落，其中降幅較大的行業(yè)主要是石油和天然氣開采、煤炭開采和洗選、黑色金屬冶煉加工、有色金屬冶煉加工等行業(yè)。
具體來看：
與去年同期相比，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效的增長壓力明顯增加，營業(yè)成本、產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款平均回收期環(huán)比均出現(xiàn)惡化。
數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計每百元營業(yè)收入中的成本為84.86元（12月為84.72元），同比增加0.95元（環(huán)比增加0.14元）。產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為21.9天（12月為17.6天），同比增加2.1天（環(huán)比增加4.3天）；應(yīng)收賬款平均回收期為66天（12月為52.8天），同比增加7.7天（環(huán)比增加13.2天）。
分所有制類型來看，國有工業(yè)企業(yè)利潤累計同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，外商及港澳臺商、私營企業(yè)和股份制企業(yè)利潤累計同比降幅擴(kuò)大。
其中1-2月國有工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增長-17.5%（12月3%，去年同期16.7%），外商及港澳臺商利潤同比增長-35.7%（12月-9.5%，去年同期-7.2%），私營企業(yè)和股份制企業(yè)同比增長分別為-19.9%（12月-7.2%，去年同期-1.7%）和-19.4%（12月-2.7%，去年同期9.4%）。
上游采選業(yè)的利潤增速均出現(xiàn)下滑，并且降幅較大，依然是工業(yè)企業(yè)利潤增速回落的主要拖累項。
數(shù)據(jù)顯示，石油和天然氣開采、有色金屬礦采選、非金屬礦采選的增速依然為正，分別收錄8.6%（12月109.8%）、30.3%（12月37.3%）和1.2%（12月6.2%）；煤炭開采和洗選、黑色金屬礦采選業(yè)、廢物資源綜合利用的增速為負(fù)，分別收錄-2.3%（12月44.3%）、-41.5%（12月-22.0%）和-61.5%（12月-12.2%）。
中游原材料加工業(yè)的多個行業(yè)營業(yè)利潤增速均為負(fù)，并且跌幅擴(kuò)大，中游制造業(yè)中，除了通用設(shè)備制造、鐵路船舶航空航天、電氣機(jī)械及器材制造增幅依舊為正，其中鐵路船舶航空航天和電氣機(jī)械及器材制造的利潤增速繼續(xù)走高，其他行業(yè)的利潤增速均為負(fù)。
數(shù)據(jù)顯示，石油煤炭及燃料加工、化學(xué)原料化學(xué)制品、非金屬礦物、黑色金屬冶煉加工、有色金屬冶煉加工、化學(xué)纖維制造、金屬制品、計算機(jī)通信和電子設(shè)備跌幅擴(kuò)大，分別收錄-111.3%（12月-82.8%）、-56.6%（12月-8.7%）、-39.2%（12月-15.5%）、-151.1%（12月-91.3%）、-57.2%（12月-16.1%）、-97.2%（12月-62.2%）、-61.5%（12月-12.2%）、-23.7%（12月-10.5%）和-77.1%（12月-13.1%）；專用設(shè)備制造、汽車制造、儀器儀表制造增幅由正轉(zhuǎn)負(fù)，分別錄得-8.9%（12月-3.4%）、-41.7%（12月-0.6%）和-4.5%（12月-4.3%）；通用設(shè)備制造、鐵路船舶航空航天、電氣機(jī)械及器材制造增幅依舊為正，分別錄得0.2%（12月0.4%）、64.8%（12月44.5%）和41.5%（12月31.2%）。
春節(jié)過后，促消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)落地，為了提高市場占有份額，以汽車行業(yè)為首的“降價促銷”潮明顯，這使得下游多個行業(yè)的營業(yè)利潤增速走弱。
數(shù)據(jù)顯示，紡織業(yè)、紡織服裝、服飾、文教工美體育娛樂用品、印刷和記錄媒介、橡膠和塑料制品、造紙及紙制品跌幅擴(kuò)大，分別錄得-37.1%（12月-17.8%）、-13.5%（12月-6.3%）、-9.6%（12月-2.2%）、-24.3%（12月-3.7%）、-15.3%（12月-5.6%）和-52.3%（12月-29.8%）；農(nóng)副食品加工、食品制造、皮毛羽和制鞋、家具制造增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，分別錄得-6.3%（12月0.2%）、-7.3%（12月7.6%）、-7.2%（12月3.3%）和-23.5%（12月7.9%）；酒飲料和茶制造、煙草制品、醫(yī)藥制造分別錄得2.4%（12月17.6%）、9.6%（12月11.9%）和-16.3%（12月-31.8%）。
此外，公共事業(yè)中的電力熱力利潤增速相對較高、燃?xì)馍a(chǎn)供應(yīng)以及水的生產(chǎn)供應(yīng)利潤增速降幅收窄。其中電力熱力利潤累計同比增速收窄，收錄53.1%（前值為86.3%），燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)、水生產(chǎn)和供應(yīng)降幅放緩，分別收錄-1.0%（前值為-15.4%）和-9.2%（前值為-11.3%）。
工業(yè)企業(yè)利潤增速未來走勢和可見的積極信號：
2023年1-2月份的營業(yè)利潤累計增速下滑幅度超出預(yù)期，上中下游行業(yè)對工業(yè)企業(yè)總體利潤的貢獻(xiàn)均為負(fù)，這很大程度上說明國內(nèi)需求依然疲弱，對制造業(yè)營業(yè)收入和營業(yè)利潤的拉動力明顯不足，疫情對需求造成的“疤痕效應(yīng)”仍然需要更長的時間等待。
往后看，3月份的工業(yè)企業(yè)利潤累計增速依然會繼續(xù)磨底，但增速再度大幅下滑的概率較小。高頻數(shù)據(jù)顯示3月經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度或不及1-2月，需求側(cè)整體表現(xiàn)也不及2月，這一定程度會給3月份工業(yè)企業(yè)利潤累計增速繼續(xù)造成壓力。
不過，從前段時間的超預(yù)期降準(zhǔn)，到最近的基礎(chǔ)設(shè)施REITs政策出臺，都在傳遞利于生產(chǎn)和消費(fèi)進(jìn)一步修復(fù)的積極信號。接下來，內(nèi)需有望接力出口成為工業(yè)企業(yè)利潤增速的主要拉力。
風(fēng)險提示：
內(nèi)需恢復(fù)力度低于預(yù)期。
