LME針對鎳產(chǎn)品宣布改革計劃
據(jù)外媒3月30日消息，倫敦金屬交易所（LME）宣布一項為期兩年的改革計劃。據(jù)悉，鑒于亞洲I類鎳產(chǎn)量大幅增加，LME將為新的I類鎳產(chǎn)品提供“快速上市通道”，該方法允許新的I類鎳產(chǎn)品在經(jīng)過三個月的定期樣品檢測后進入LME市場，LME還宣布免除新產(chǎn)品的上市費用，LME計劃將粗鎳粉末作為可交付的I類形式；LME還計劃在中國前海聯(lián)合交易中心（QME）推出新的II類鎳現(xiàn)貨市場產(chǎn)品。LME認(rèn)為，可能進入市場的額外庫存將增加流動性，并抵消對I類和II類鎳市場結(jié)構(gòu)性分歧的擔(dān)憂。
LME進一步承認(rèn)市場對LME鎳合約保證金水平的擔(dān)憂，這主要是由高歷史波動性驅(qū)動的，但隨著恢復(fù)亞洲交易時間和其他舉措后流動性增加，預(yù)計保證金水平將下降。LME稱，每日價格上限將成為永久性規(guī)則，鋁和銅的每日價格上限為12%，計劃在今年第二季度末實施。此外，LME清算所正與主要利益相關(guān)者合作，評估（保證金）方法變化的范圍，并認(rèn)識到這一步將需要監(jiān)管機構(gòu)和其他方面的批準(zhǔn)。
國信期貨有色及新材料研究團隊負(fù)責(zé)人顧馮達表示，日前LME最新推出一攬子計劃，試圖針對其傳統(tǒng)優(yōu)勢的有色定價中面臨的極端價格波動風(fēng)險、可交割庫存不足、保證金風(fēng)險等現(xiàn)實問題探索解決方案。從目前外媒披露情況來看，LME上述計劃還處于“市場吹風(fēng)會”階段，且LME計劃落地過程中還會與業(yè)內(nèi)交易商以及貿(mào)易巨頭代表商討，并獲得有關(guān)監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。
在他看來，行業(yè)相關(guān)機構(gòu)和市場投資者要做好LME市場“游戲規(guī)則修改”和“執(zhí)行解釋權(quán)”等重大規(guī)則變化調(diào)整的了解，以防止出現(xiàn)LME政策變化引發(fā)的國內(nèi)外價格背離、海外可交割品種變化等市場沖擊。對于市場參與者而言，更要謹(jǐn)慎對待目前倫鎳市場流動性相對較低的問題。
“本周LME終于恢復(fù)倫鎳亞洲時段交易，但是倫鎳市場流動性不足和價格波動較大的問題仍然凸顯?！苯鹑鹌谪浹芯克猩饘傺芯繂T馮文勇表示，考慮到當(dāng)前作為可交割資源的純鎳定價較二級鎳價格仍存在明顯溢價現(xiàn)象，且LME市場低庫存、低倉單狀態(tài)暫未改變，參與者仍需注意倫鎳擠倉風(fēng)險，理性看待國內(nèi)外鎳價格差異及波動。
鎳市二季度何去何從？
3月30日，滬鎳主力合約下跌2.53%，日內(nèi)收報176580元/噸，并在夜盤中繼續(xù)大跌2.14%至173680元/噸。鎳市為何在短暫回溫后重啟跌勢？二季度鎳價何去何從？多位分析師認(rèn)為，供需走弱與結(jié)構(gòu)重構(gòu)或使得二季度鎳價回歸漫漫熊途。
“可以看到，2月以來宏觀和產(chǎn)業(yè)利空因素集中釋放，產(chǎn)業(yè)供強需弱以及成本支撐松動持續(xù)拖累鎳價，不過純鎳低庫存和硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳為鎳價帶來一定支撐?！痹诮鹑鹌谪浹芯克猩饘傺芯繂T馮文勇看來，本輪價格階段性調(diào)整已基本到位，核心變量在于下游需求修復(fù)進程和產(chǎn)業(yè)補庫節(jié)奏。
短期來看，他表示，鎳市驅(qū)動邏輯在成本、庫存、供需與宏觀波動間相互博弈。首先，成本和低庫存仍是鎳價的重要支撐，若價格破位下跌則必將引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈減產(chǎn)或新投產(chǎn)項目的延期，勢必引發(fā)遠期平衡再修復(fù)。其次，產(chǎn)業(yè)鏈“供強需弱”現(xiàn)實是空頭的主要邏輯，特別是供給端新增產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放，鎳板供給矛盾逐步修復(fù)。而需求端不銹鋼表現(xiàn)低迷，新能源仍處于被動去庫階段，市場期待已久的旺季產(chǎn)業(yè)補庫遲遲未能兌現(xiàn)。最后，海外市場銀行危機、歐美加息背景下的經(jīng)濟衰退風(fēng)險，則隨時可能成為市場交易熱點。
“目前鎳市正面臨短期快速波動的敏感時點，隨著新項目投產(chǎn)釋放落地，純鎳低庫存緊平衡困局有望緩和，期鎳結(jié)構(gòu)性支撐將被逐步削弱?！鳖欛T達表示，自一季度以來，國內(nèi)一、二級鎳供應(yīng)全面放量的同時，下游需求弱現(xiàn)實向強預(yù)期的轉(zhuǎn)換遲遲未至，預(yù)計未來鎳市走向供應(yīng)過剩是大概率事件，二季度鎳等有色品種國內(nèi)外價格的聯(lián)動性和內(nèi)外價差的波動可能會有所放大。
展望二季度，馮文勇表示，在供應(yīng)端方面，印尼將有新增二級鎳項目投產(chǎn)，菲律賓雨季結(jié)束后鎳礦供應(yīng)也將大幅提升，預(yù)計東南亞相關(guān)鎳產(chǎn)品將大量回流國內(nèi)，而我國純鎳在電積鎳投產(chǎn)加持下月度供給將超1.8萬噸。同時考慮到二季度下游需求或難有超預(yù)期表現(xiàn)，二季度鎳市整體或呈現(xiàn)振蕩偏弱，價格重心有望進一步下移。從全年來看，鎳供給轉(zhuǎn)向全面過剩是較為確定的事情，鎳價已處于下行通道，年內(nèi)倫鎳下破20000美元/噸、滬鎳破150000元/噸的概率仍較大。
從二季度鎳市場熱點來看，中信建投期貨有色金屬分析師王彥青認(rèn)為，隨著鎳價下跌后，純鎳-硫酸鎳溢價收窄甚至轉(zhuǎn)負(fù)，電積鎳的產(chǎn)出或不再有利可圖，市場對于純鎳供應(yīng)充足的預(yù)期可能隨時變化。此外，市場仍在一定程度上博弈純鎳低庫存的現(xiàn)狀，這也引發(fā)近期鎳價出現(xiàn)了較可觀的反彈行情，市場投資者仍需密切關(guān)注鎳價高波動風(fēng)險。從整體上看，考慮到當(dāng)前印尼鎳供應(yīng)能力仍在增加，鎳濕法中間品產(chǎn)出亦有增多，2023年鎳供應(yīng)過剩是大勢所趨，未來鎳價總體依然趨于下行。
工業(yè)硅跌勢還未結(jié)束？
3月臨近尾聲，工業(yè)硅市場的持續(xù)跌勢卻似乎還未結(jié)束。3月30日，工業(yè)硅期貨主力合約收于15730元/噸，創(chuàng)下了上市以來的最低收盤價，且當(dāng)月累計跌幅已超過10%。多位業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，工業(yè)硅市場似乎正越發(fā)陷入供需失衡的困境，進入4月乃至二季度供需基本面壓力或引發(fā)工業(yè)硅價格持續(xù)下探。
國信期貨有色及新材料研究團隊分析師李祥英告訴期貨日報記者，近期工業(yè)硅期貨價格持續(xù)下行的基本面原因在于供過于求、庫存高企、成本下移。首先，在供給端，一季度我國工業(yè)硅新投產(chǎn)能大量釋放，供應(yīng)增速遠高于下游產(chǎn)能投放和工業(yè)硅需求的增速，短期工業(yè)硅呈現(xiàn)嚴(yán)重的供過于求格局。其次，在庫存方面，過剩導(dǎo)致工業(yè)硅季節(jié)性去庫趨勢遲遲未能出現(xiàn)，工廠庫存和行業(yè)庫存高位持續(xù)攀升。最后在成本端，受石油焦、硅煤、電極價格下行影響，硅企生產(chǎn)成本下移，為硅價打開了繼續(xù)下行的空間。
“工業(yè)硅價格持續(xù)走弱的核心因素在于供應(yīng)增加與需求走弱共同出現(xiàn)?！敝行沤ㄍ镀谪浻猩饘俜治鰩熗鯊┣嘞蛴浾弑硎?，工業(yè)硅供應(yīng)增加既有新增產(chǎn)能投產(chǎn)的因素，又有前期工業(yè)硅利潤較高推動硅廠積極開工的因素。而需求端走弱主要受宏觀環(huán)境的影響，目前工業(yè)硅下游的鋁合金、有機硅以及在出口方面的表現(xiàn)都較為疲軟。
金瑞期貨研究所工業(yè)硅研究員高飛鴻表示，近期硅價趨勢性下行除了供需等現(xiàn)實情況外，還受到包括宏觀和預(yù)期因素兩方面的推動：一方面，近期國際宏觀局勢波動影響市場風(fēng)險偏好，尤其在硅谷銀行爆雷事件后，大宗商品市場整體回落，工業(yè)硅價格也受波及。另一方面，當(dāng)前工業(yè)硅期貨主力合約是2308合約，期貨盤面交易的是遠期預(yù)期，而8月份正值我國豐水期，受產(chǎn)業(yè)“供強需弱”的基本面格局影響，工業(yè)硅生產(chǎn)成本或?qū)⑦M一步下降，預(yù)計屆時國內(nèi)最低生產(chǎn)成本線可能落到15000元/噸左右，使得工業(yè)硅價格仍存在下跌的想象空間，市場陷入悲觀情緒氛圍。
“當(dāng)前不論從基本面還是技術(shù)面來看，很難說工業(yè)硅價格已經(jīng)到底部?！备唢w鴻認(rèn)為，在當(dāng)前硅價持續(xù)下行之下，云南、四川等西南主產(chǎn)區(qū)硅廠成本倒掛日益嚴(yán)重，減產(chǎn)檢修越發(fā)增多，然而新疆等西北主產(chǎn)區(qū)新增產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，使得西南硅廠檢修減產(chǎn)邊際影響得到補缺，導(dǎo)致我國工業(yè)硅供應(yīng)端維持寬松格局。與此同時，工業(yè)硅下游兩大領(lǐng)域有機硅和鋁合金表現(xiàn)較差，以往的“金三銀四”訂單旺季仍遲遲未出現(xiàn)，下游房地產(chǎn)建筑裝飾領(lǐng)域復(fù)蘇始終無望，新能源汽車產(chǎn)銷增速露出頹勢，抑制工業(yè)硅消費需求，僅有多晶硅行業(yè)保持景氣，但難以彌補工業(yè)硅需求端增速的疲軟表現(xiàn)。
李祥英也對記者表示，工業(yè)硅當(dāng)前下跌行情難言見底，供需兩端缺乏明顯改善，行業(yè)庫存高企局面料將加劇，短期會繼續(xù)施壓盤面，使得硅價有進一步下行的可能。她認(rèn)為，在疲弱的價格表現(xiàn)下，當(dāng)前工業(yè)硅供應(yīng)方有“躺平不出貨”的心態(tài)，然而由于供過于求的情況還未扭轉(zhuǎn)，工業(yè)硅期貨盤面或進一步下行，并帶動現(xiàn)貨價格擊破更多企業(yè)的生產(chǎn)成本。而只有扭轉(zhuǎn)當(dāng)前供給過剩的局面，才能迎來工業(yè)硅價格的趨勢轉(zhuǎn)折點。
王彥青表示，今年受需求疲軟影響，工業(yè)硅庫存偏高，目前工業(yè)硅三大主產(chǎn)區(qū)中僅新疆有少量生產(chǎn)利潤，云南和四川的工業(yè)硅生產(chǎn)廠家已全面虧損，生產(chǎn)商和持貨商在價格下行下面臨較大虧損壓力，正在倒逼西南地區(qū)硅廠更多地減產(chǎn)，這也給弱勢的工業(yè)硅價格帶來些許支撐。
“看向工業(yè)硅后期價格走勢，可以說不破不立。”李祥英認(rèn)為，進入二季度，工業(yè)硅市場有三大因素值得跟蹤關(guān)注：一是北方硅廠是否增加停產(chǎn)或檢修以緩和供應(yīng)壓力；二是云南干旱若持續(xù)至豐水期或有助硅價反彈；三是二季度多晶硅新增產(chǎn)能釋放力度加大或支撐工業(yè)硅價格。綜合基本面和歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計特性來看，她預(yù)計二季度工業(yè)硅價格走勢將“先下行見底，再上行后走弱”。
“進入4月份，工業(yè)硅市場的變化和期待可能主要來自供需階段性修復(fù)和國內(nèi)經(jīng)濟回暖?！蓖鯊┣囝A(yù)計，4月工業(yè)硅價格有望出現(xiàn)階段性反彈行情。但從全年來看，他認(rèn)為工業(yè)硅供需趨于過剩，遠期價格壓力依然存在。
