年初以來，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致銅價(jià)振幅加大。受益于新能源歷史性變革，預(yù)計(jì)年內(nèi)銅供應(yīng)存在小幅缺口，并支持銅價(jià)未來走強(qiáng)。
美元對銅價(jià)影響階段性減弱
上周五美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，3月美國非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)新增23.6萬人，市場預(yù)期為23.8萬人；失業(yè)率為3.5%，市場預(yù)期和前值為3.6%；時(shí)薪同比增加4.2%，增幅為近兩年來最低。數(shù)據(jù)表明，美國勞動(dòng)力市場出現(xiàn)降溫，但仍具韌性。由于調(diào)查時(shí)間在3月中旬，本次非農(nóng)并未完全反映銀行風(fēng)險(xiǎn)事件影響。鑒于實(shí)際數(shù)據(jù)與預(yù)期基本相符，上周五國內(nèi)夜盤銅價(jià)窄幅整理，歐美市場因假日休市。
歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致市場情緒趨于避險(xiǎn)，并預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲。如果衰退跡象明顯，美聯(lián)儲(chǔ)或于年內(nèi)下調(diào)利率。短期美聯(lián)儲(chǔ)不大可能改變貨幣政策指引，美元大概率區(qū)間波動(dòng)，對銅價(jià)影響力度階段性減弱。
冶煉產(chǎn)出大概率延續(xù)穩(wěn)定
今年以來，精礦供應(yīng)出現(xiàn)輕微擾動(dòng)，目前已基本回穩(wěn)。秘魯政局趨于穩(wěn)定，五礦旗下礦山已恢復(fù)對外運(yùn)輸，第一量子與巴拿馬政府達(dá)成協(xié)議，已恢復(fù)生產(chǎn)。得益于全球礦山投資增加，近年來銅精礦供應(yīng)保持高增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)今年新增精礦供應(yīng)量約為68.5萬噸，明年約為65萬噸，主要來自智利（28.1萬噸）、秘魯（22.6萬噸）和剛果“金”（5.9萬噸）等主產(chǎn)國家。
今年前兩個(gè)月，國內(nèi)銅冶煉產(chǎn)量194.5萬噸，同比增長10.6%。2月中旬大冶有色在黃石的40萬噸冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能延續(xù)小幅增加態(tài)勢。在精礦供應(yīng)充裕和加工利潤良好的情況下，國內(nèi)銅產(chǎn)量將延續(xù)正增長。
目前，全球主要交易所加上海保稅庫的銅庫存量約為40萬噸，較去年年底的20萬噸明顯回升，較2月份消費(fèi)淡季峰值小幅回落。LME數(shù)據(jù)顯示，目前LME近半數(shù)庫存被某家機(jī)構(gòu)獨(dú)自持有，倉單較為集中。
新能源仍是需求主要?jiǎng)恿?/span>
國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，前兩個(gè)月銅產(chǎn)業(yè)鏈下游表現(xiàn)總體良好，尤其是太陽能(6.890, 0.00, 0.00%)發(fā)電裝機(jī)量和空調(diào)產(chǎn)量表現(xiàn)突出。
1—2月份太陽能發(fā)電裝機(jī)同比增加88%，受冬季施工影響風(fēng)電同比僅增加2%。水電、火電和核電合計(jì)裝機(jī)輕微增長；1—2月份電網(wǎng)投資同比增加2.2%，延續(xù)正增長。如果太陽能單位需銅量按照0.45萬噸/GW計(jì)算，今年太陽能發(fā)電將較去年增加25萬噸銅需求量。
1—2月份國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比下降14%，新能源車滲透率提升至30%。由于去年年底燃油車購置稅減免取消，導(dǎo)致去年消費(fèi)預(yù)支，今年汽車產(chǎn)量大概率為負(fù)增長。如果按照1—2月份數(shù)據(jù)折算，預(yù)計(jì)今年汽車銅需求量與去年相比可能下降5萬—10萬噸。由于新能源汽車單位需銅量增加，其滲透率提升有望穩(wěn)固交通設(shè)備行業(yè)銅需求量。
1—2月份國內(nèi)家電總體表現(xiàn)良好，尤其是空調(diào)產(chǎn)量同比增長10%。從空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，二季度將延續(xù)高增長。地產(chǎn)竣工面積同比增速轉(zhuǎn)正、疫情后消費(fèi)恢復(fù)、以舊換新和綠色節(jié)能補(bǔ)貼等消費(fèi)刺激政策助力空調(diào)需求釋放。家電出口延續(xù)負(fù)增長，主要受歐美控通脹導(dǎo)致消費(fèi)下滑影響。
1—2月份房地產(chǎn)施工面積、開工面積和投資依舊負(fù)增長，但降速趨緩。竣工面積同比增加8%，受“保交樓”利好帶動(dòng)。在國內(nèi)多重利好扶持下，年內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)有望企穩(wěn)。
預(yù)計(jì)今年銅供應(yīng)略有缺口
預(yù)計(jì)今年銅供應(yīng)將保持正增長，如果按照機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的新增精礦產(chǎn)量68.5萬噸計(jì)算，今年全球供應(yīng)增速約為3.1%。需求端，預(yù)計(jì)國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)，新能源電源投資將延續(xù)高增長，電網(wǎng)投資輕微正增長，雖然汽車總產(chǎn)量可能負(fù)增長，但新能源汽車滲透率提升有望穩(wěn)固交通設(shè)備行業(yè)銅需求量，家電產(chǎn)量延續(xù)正增長。按境內(nèi)外需求占比估算，預(yù)計(jì)全球銅需求增速約為3.8%。預(yù)計(jì)今年全球供應(yīng)缺口約15萬噸。（作者單位：申銀萬國期貨）
