昨日，有色金屬全線飄紅。緬甸佤邦采礦禁令的消息引發(fā)市場廣泛關注。
緬甸佤邦“禁采令”點燃全球錫市場
昨日，錫毫無疑問是商品市場最耀眼的存在，一則消息引發(fā)的做多熱情點燃了市場。
為保護佤邦剩余的礦產資源，當?shù)貢r間4月15日，緬甸佤邦中央經濟計劃委員會發(fā)布暫停一切礦產資源開采的通知。通知稱，在不具備成熟的開采條件之前，暫停一切礦產資源的開采和挖掘，對合同尚未到期，還在開采的公司企業(yè)給予三個月時間，做好善后工作。2023年8月1日后礦山停止一切勘探、開采、加工等作業(yè)，對于8月1日后仍違規(guī)作業(yè)的企業(yè)或個人，交司法部門嚴懲。
緬甸佤邦采礦禁令的消息在市場上快速發(fā)酵，推動錫價出現(xiàn)大幅上漲。期貨市場方面，截至昨日下午收盤，滬錫期貨包括主力合約在內的多個合約觸及漲停，收漲12%，主力2305合約收報218700元/噸。昨日夜盤，滬錫繼續(xù)上行，主力合約盤中漲逾7%，觸及2月初以來最高位223470元/噸。與此同時，倫敦金屬交易所的錫期貨價格盤中上漲超10%，觸及近兩個月高點27705美元/噸。A股市場方面，錫業(yè)股份漲停，報16.85元，成交17.4億元，最新市值達277億元。此外，南化股份大漲6%，天山鋁業(yè)、云鋁股份、中國鋁業(yè)、西部礦業(yè)等也快速跟漲。
緬甸是全世界重要的錫礦供應地，約占世界總產出的11%，緬甸也是我國進口錫礦的核心來源區(qū)，約占國內錫礦進口總量的80%，而佤邦又是緬甸錫礦的主要產區(qū)，佤邦地區(qū)錫礦產量占緬甸總產量的70%以上。
市場人士均認為，若緬甸的此政策得到長期嚴格實施，無疑將會對全球和我國錫元素供應造成顯著影響?；煦缣斐善谪浹芯吭貉芯靠偙O(jiān)李學智表示，錫本身是個供需緊平衡的品種，如果緬甸佤邦的停采發(fā)生，錫的供需將出現(xiàn)顯著缺口，偏弱的需求現(xiàn)實將不再是主要問題，錫價重心將顯著上移，刺激更多錫供給的釋放。
“近兩年，雖然來自于剛果（金）、玻利維亞和秘魯?shù)倪M口礦顯著增長，但是全球近十年錫礦資本開支明顯走低，未來三年幾乎沒有新增礦山投產，其余各國對于國內進口礦補充十分有限。若禁采政策落地，國內將面臨巨大的錫礦缺口難以填補。若佤邦禁止采礦政策落地，將對供應端造成極大影響?！惫獯笃谪浹芯克鶞a研究員劉軼男說。
不過，美爾雅期貨產業(yè)研究中心部門負責人王艷紅認為，考慮到錫礦出口是緬甸佤邦政府的主要收入來源，當局長時間嚴格禁止錫礦開采和出口的概率是比較低的，佤邦政府的意圖可能更多在于整頓當?shù)氐V產資源亂采濫挖、效率低下、浪費嚴重等現(xiàn)象，后續(xù)可能會有一些低效、落后產能被關閉，導致錫礦供應量減少，具體的減量還需要觀察后續(xù)政策進一步的細則及實施情況。
“短期來看，禁采令可能助推短線錫價進一步沖高；長期而言，近年來錫的礦端資本開支趨勢性下滑，而新能源汽車、光伏等又帶來了新的需求增量，疊加緬甸錫礦潛在的供應收縮，錫價的長期底部區(qū)間會更加牢固?！蓖跗G紅說。
不過，目前距離緬甸正式禁礦還有三個多月時間，中原期貨工業(yè)金屬組負責人劉培洋表示，之后禁礦究竟會以何種形式落地仍需觀察，遠期供給仍在一定不確定性；下半年半導體行業(yè)或迎來拐點，錫下游需求或有較好表現(xiàn)，因此錫價后市上行驅動力大小仍需進一步觀察。
根據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，目前云南地區(qū)的冶煉開工率在58.94%，較前一周下滑1.96%；江西地區(qū)49.12%，較前一周增加3.07%；廣西地區(qū)開工率持穩(wěn)近滿產狀態(tài)。劉軼男解釋說，從數(shù)據(jù)來看，原生錫冶煉廠已經受到原礦供應緊張的負面影響調低開工率，再生錫冶煉廠相較偏好。
需求端方面，劉軼男介紹說，上周錫價下跌下游逢低備貨，但也多以剛需備貨為主。另外，從與焊錫企業(yè)溝通來看，企業(yè)普遍反饋4月開工率不會進一步提高，主要是電子類相關訂單較弱導致；光伏焊帶生產企業(yè)反饋訂單較為充足。庫存方面，國內錫錠社會庫存上周已小幅下降，但仍處于近五年高位。隨著佤邦采礦禁令的發(fā)酵，礦山以及礦貿將有極強的惜售情緒，冶煉廠或將在原料進一步緊缺下下調開工，并且惜售成品庫存，社庫去化速度有望加快。
“短期來看，佤邦禁采礦山的消息將令市場忽視目前基本面供需的寬松局面，價格有較大概率強勢上漲。但若內盤價格連續(xù)大幅上升，將引發(fā)冶煉企業(yè)套保需求和礦山點價，價格或將快速掉頭。因為緬甸礦更多是對國內供應，禁礦對國外冶煉廠影響有限，所以倫錫走勢以跟隨內盤為主?？傮w而言，錫價短期波動幅度劇烈?！眲⑤W男表示，而長期來看，若禁令屬實，全球錫礦供應將迎來重大沖擊，在3—5年內全球將難尋如此大的新礦山投產，即使需求維持當前的弱勢狀態(tài)，供應短缺也將超過以往，進而對價格形成利好。
宏觀預期好轉提振有色金屬板塊
受到錫價走高提振，昨日有色金屬全線飄紅，盤面漲幅從高到底分別為錫、鎳、鉛、鋅、鋁、銅，錫強勢漲停，小金屬價格彈性更強。
“4月18日，國內第一季度GDP等重要經濟數(shù)據(jù)將公布。市場普遍預計一季度GDP同比增速在4%左右，樂觀的預期接近5%，實現(xiàn)全年增長目標的難度降低。多項經濟指標增速有望進一步加快，疫情影響大幅消退后內生動能反彈，市場情緒也出現(xiàn)明顯提升?！眲⑴嘌笳f。
在王艷紅看來，金屬價格的全面飄紅主要還是受到國內宏觀預期邊際轉好和風險情緒回暖的影響，股票市場也表現(xiàn)強勢，上證指數(shù)向上突破，基建、家電、汽車等有色終端消費領域相關行業(yè)領漲，市場預期國內一季度GDP和經濟運行情況延續(xù)良好復蘇態(tài)勢。另外，錫價雖然是受到緬甸佤邦禁礦的突發(fā)影響漲停，但也刺激到了金屬多頭的情緒。
具體來看，李學智介紹說，鎳的上漲主要邏輯在于修復，庫存偏低，現(xiàn)貨偏緊，電積投產預期延后。其他品種如銅、鋁、鋅，在美聯(lián)儲加息臨近尾聲但深度衰退尚未到來之際，國內經濟修復向好，庫存普遍偏低，維持振蕩略強格局。
內外市場方面，王艷紅表示，從進口窗口的角度來看，目前全球金屬價格仍然呈現(xiàn)外強內弱、進口窗口關閉的狀態(tài)，銅、鋁、鋅的進口虧損在600—1500元/噸不等。雖然國內3月金屬表觀需求旺盛，但從庫存水平對比來看，目前國外金屬市場的低庫存水平仍在延續(xù)，尤其是歐洲在供給修復上的瓶頸仍存。從預期的角度來看，今年國內有色金屬供給能力進一步提高，銅、鋅、鋁月單產都有所突破，市場供需有向偏松方向發(fā)展的預期，而海外市場需求端持續(xù)走弱可能帶來供需轉弱，但整體價格外強內弱的格局預計仍會延續(xù)。
“目前國外有色市場的核心仍在于美聯(lián)儲貨幣政策如何調整，后續(xù)美國經濟衰退情況將對有色金屬市場產生重要影響。國內有色市場的核心在于下游需求端的恢復情況，需要關注每個品種的供需基本面?！眲⑴嘌笳J為。
對于有色金屬后市走勢，劉培洋認為，需求端表現(xiàn)將決定市場的整體方向，而供給端的差異則會影響各品種的相對強弱。需求端又分為國內外兩個市場，最好的情況是國內經濟復蘇好于預期，且美國經濟衰退程度較淺，這對有色金屬將形成較大支撐。另外，市場今年對美聯(lián)儲的政策預期較為充分，加息周期進入尾聲，降息周期或將開啟，因此，美聯(lián)儲貨幣政策對有色金屬的影響將不及去年，市場還是會更多關注經濟數(shù)據(jù)對國內復蘇和美國衰退的驗證情況。
不過，王艷紅表示，在觀察需求變化的同時，對于供給彈性大的幾個金屬品種，比如錫、鎳、鋁等，也需要關注供給邊際變化。
“對于宏觀邏輯影響大的有色金屬，能夠尋找到一條相對確定的宏觀交易邏輯主線是有色金屬整體能否擺脫振蕩格局的關鍵，當前美國3月CPI回落至5%，但核心CPI仍較高，市場從通脹回落中交易美國5月加息25個基點后停止并可能降息的樂觀預期，美元偏弱表現(xiàn)，但我們認為3月CPI的回落還不足以給到市場一條宏觀層面確定性的樂觀交易主線，首先以抑制需求的為主加息并未停止，縮表的幅度暫時還不大，這對風險資產價格上限有限制；另外海外衰退敘事背景并未淡去，只是時間節(jié)點上尚不是最艱難的時刻，制造業(yè)萎靡表現(xiàn)在持續(xù)，需求正在被高利率和信貸收縮下壓，市場可能會提前交易降息預期，但衰退交易或先行；如果市場回歸海外弱現(xiàn)實特征和衰退預期的定價，則有色市場部分品種有望逐漸走出振蕩區(qū)間，開始一輪價格調整?！蓖跗G紅表示。
而就當前備受市場關注的錫來說，劉軼男表示，首先，還是需要繼續(xù)關注緬甸佤邦禁止礦山開采政策的實際執(zhí)行情況，若執(zhí)行力度不及預期，將對價格帶來較大負面影響。其次，可以關注礦貿的出貨節(jié)奏，若政策執(zhí)行為真，將會體現(xiàn)在礦貿的惜售情緒上。最后還是需要關注冶煉廠的開工變動，若開工率快速下滑，礦端緊缺將更快傳導至供應端?！跋噍^于宏觀層面的影響來說，目前佤邦禁礦消息對錫產業(yè)鏈沖擊更大，并且根據(jù)CME Fed Watch美聯(lián)儲于5月繼續(xù)加息25個基點的概率已升至98.4%，市場已基本完全定價5月加息預期，若無突發(fā)性宏觀利空，短期內宏觀對錫市場的影響偏弱。”她表示。
