今年年初，在美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息和中國疫情管制放開后需求預(yù)期好轉(zhuǎn)的雙重提振下，滬銅漲個(gè)不停，重新站上70000關(guān)口。隨后期銅就陷入寬幅震蕩局面，一直難以突破年初創(chuàng)下的高點(diǎn)。究其原因，一方面美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲的利好前期基本兌現(xiàn)，市場(chǎng)關(guān)注重心開始轉(zhuǎn)向何時(shí)降息。另一方面，國內(nèi)需求大幅回暖的預(yù)期落空，傳統(tǒng)旺季“金三銀四”下游表現(xiàn)較為平淡，難以為期價(jià)提供更多上行動(dòng)力。最近銅價(jià)告別堅(jiān)挺狀態(tài)，重心不斷下移，主要受什么因素拖累？弱勢(shì)姿態(tài)將延續(xù)嗎？
美聯(lián)儲(chǔ)5月加息預(yù)期較強(qiáng) 歐美銀行業(yè)憂慮未散
此前在美國通脹數(shù)據(jù)的回落以及歐美銀行業(yè)危機(jī)的沖擊下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息，年內(nèi)降息預(yù)期升溫。然而通脹水平仍然偏高，且密歇根大學(xué)1年通脹預(yù)期等指標(biāo)顯示通脹仍有抬頭跡象，疊加勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員表態(tài)偏鷹，近期市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)5月份加息25個(gè)基點(diǎn)預(yù)期較高，美元指數(shù)低位企穩(wěn)，跌勢(shì)并不流暢。議息會(huì)議漸進(jìn)，市場(chǎng)情緒愈發(fā)謹(jǐn)慎。值此之際，美國第一共和銀行股價(jià)再度出現(xiàn)連續(xù)大跌一幕，市場(chǎng)擔(dān)憂銀行業(yè)危機(jī)再度顯現(xiàn)，周初恐慌情緒一度走強(qiáng)，疊加國際油價(jià)跌跌不休拖累，銅價(jià)走勢(shì)持續(xù)承壓。
國內(nèi)方面，中國一季度GDP同比增速4.5%，超出市場(chǎng)預(yù)期，固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)等指標(biāo)都出現(xiàn)回暖，一季度開局良好。不過最近國內(nèi)宣布將進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)登記，一度引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)可能征收房地產(chǎn)稅后拖累地產(chǎn)銅消費(fèi)的擔(dān)憂情緒。
海外礦端擾動(dòng)減弱 集中檢修影響暫有限
一季度產(chǎn)銅大國智利和秘魯方面擾動(dòng)較多，銅精礦加工費(fèi)一度下行，不過3月份以來礦端干擾已經(jīng)在不斷減弱，最近銅精礦加工費(fèi)整體上行，最新在84美元之上水平，暗示礦端供需趨于寬松。一般來說，二季度是國內(nèi)銅冶煉廠集中檢修時(shí)期，4月開始國內(nèi)部分冶煉廠進(jìn)入檢修期，smm統(tǒng)計(jì)4月有6家冶煉廠有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)合計(jì)影響量達(dá)到2.86萬噸。不過華中某冶煉廠4月產(chǎn)量將進(jìn)一步走高且3月底江西某用危廢做原料的冶煉廠（年產(chǎn)能10萬噸）正式投產(chǎn)，都將提升產(chǎn)量，smm預(yù)計(jì)4月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量環(huán)比有小幅抬升。
LME銅庫存回升 國內(nèi)需求平淡
3月下旬以來，LME銅庫存呈現(xiàn)不斷去化局面，一度落至5.1萬噸附近，不斷刷新近十八年低位，極低的庫存對(duì)銅價(jià)形成一定提振。不過注冊(cè)倉單四月初以來就呈現(xiàn)低位回升姿態(tài)，目前已經(jīng)反彈至逾三個(gè)月高位。且注銷倉單降個(gè)不停，目前落至2000噸附近，注銷占比下滑至6.17%，已經(jīng)處于絕對(duì)低位，進(jìn)一步下行空間已然不大。因此在注冊(cè)倉單不斷回升，注銷倉單所剩無幾的情況下，LME銅庫存有回升的可能，本周以來庫存已經(jīng)出現(xiàn)回升跡象，低庫存對(duì)銅價(jià)的支撐可能有所削弱。
金三銀四本是金屬傳統(tǒng)需求旺季，但是上期所銅庫存和國內(nèi)銅社會(huì)庫存從3月底開始去化速度已經(jīng)明顯放緩，截至目前雖然仍然呈現(xiàn)去化局面，但是整體去化幅度十分有限。此外，銅價(jià)高位震蕩，下游需求本就受到抑制，疊加精廢價(jià)差收窄，廢銅替代性增加，精銅需求較為平淡。最近國內(nèi)銅現(xiàn)貨升水走勢(shì)疲軟，即使銅價(jià)重心已經(jīng)明顯下移，下游補(bǔ)貨情緒仍然不強(qiáng)，現(xiàn)貨升水未有明顯回升。
整體來看，外圍市場(chǎng)氛圍偏空，市場(chǎng)等待美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議提供更多指引，美元指數(shù)跌勢(shì)不流暢，難以對(duì)銅價(jià)形成明顯支撐。國內(nèi)需求端旺季不旺也是拖累銅價(jià)走弱的重要因素，而金三銀四過后，需求有進(jìn)一步走弱的可能，供應(yīng)端相對(duì)平穩(wěn)，銅價(jià)或延續(xù)弱勢(shì)震蕩局面。
