自去年7月份以來，電解鋁價(jià)格一直在低位窄幅震蕩，市場存在供應(yīng)轉(zhuǎn)向過剩和宏觀層面的潛在壓力，電解鋁價(jià)格或迎來新一輪下跌行情。

  消費(fèi)方面，一季度，鋁材、鋁板帶和鋁箔的開工率都表現(xiàn)平淡，低于往年同期，“金三銀四”的季節(jié)性旺季并未給電解鋁帶來較強(qiáng)的消費(fèi)增量。其主要原因，一是地產(chǎn)竣工表現(xiàn)或?qū)⑥D(zhuǎn)弱，銷售面積向新開工面積和施工面積的轉(zhuǎn)化效率依舊偏低，竣工面積主要依靠原有的施工面積轉(zhuǎn)化，與銷售端的回暖聯(lián)系并不緊密，預(yù)計(jì)走出季節(jié)性旺季之后轉(zhuǎn)化率還將有所下滑；二是一季度汽車市場的表現(xiàn)出乎意料低于預(yù)期，一季度的表象回暖中包含了上年未完成的訂單存量，而海外經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期有所增強(qiáng)，加息接近尾聲，歐美經(jīng)濟(jì)陷入緩速增長，出口數(shù)量可能出現(xiàn)回落，兩相疊加導(dǎo)致二季度汽車產(chǎn)銷大概率環(huán)比走弱；三是鋁材出口同比大幅回落。一季度，電解鋁消費(fèi)未兌現(xiàn)年初的美好預(yù)期，而二季度屬于季節(jié)性淡季，能提供的增量較為有限。

  供應(yīng)方面，后續(xù)電解鋁供應(yīng)可能轉(zhuǎn)向過剩。關(guān)注電解鋁主要產(chǎn)區(qū)的開工情況，可以發(fā)現(xiàn)除了云南地區(qū)前期因枯水期大規(guī)模減產(chǎn)之外，山東、新疆和內(nèi)蒙古地區(qū)一季度的開工率很高，3月份分別達(dá)到100%、99.35%和95.76%，接近甚至達(dá)到滿產(chǎn)。而這3個(gè)地區(qū)的建成產(chǎn)能達(dá)到2064.8萬噸，占比接近全國的50%，足以影響全國的供應(yīng)。另外，數(shù)據(jù)顯示，截至4月20日，國內(nèi)電解鋁已復(fù)產(chǎn)93萬噸，已投產(chǎn)21.2萬噸，已減產(chǎn)119.7萬噸，當(dāng)前已復(fù)產(chǎn)和已投產(chǎn)的總產(chǎn)能114.2萬噸，與已減產(chǎn)產(chǎn)能相當(dāng)，意味著前期云南減產(chǎn)對供應(yīng)的影響已經(jīng)降至低位。從國內(nèi)一季度電解鋁的月度產(chǎn)量也可以發(fā)現(xiàn)，總體產(chǎn)量較上年同比實(shí)現(xiàn)了正增長，結(jié)合今年需求相對清淡，總體來看，國內(nèi)供應(yīng)并不短缺。

  近期，隨著上游氟化鋁、預(yù)焙陽極等材料價(jià)格下挫，電解鋁廠利潤逐漸回流，以山東地區(qū)數(shù)據(jù)為例，利潤基本維持在2000元/噸附近。基于利潤視角考慮，一旦枯水期結(jié)束，云南地區(qū)會迅速進(jìn)入復(fù)產(chǎn)周期，而據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，年內(nèi)尚可復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到262.7萬噸，年內(nèi)還可投產(chǎn)產(chǎn)能156.5萬噸。因此，筆者認(rèn)為，二季度乃至下半年，電解鋁產(chǎn)能大概率轉(zhuǎn)入過剩，電解鋁價(jià)格可能迎來一輪下跌行情。