中信證券指出，2023年一季度補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致2022年底需求部分透支，疊加碳酸鋰價(jià)格急劇下跌、車(chē)企降價(jià)、消費(fèi)者持幣觀望，新能源汽車(chē)整體銷(xiāo)量增速放緩。

中信證券預(yù)計(jì)，二季度隨著碳酸鋰價(jià)格趨穩(wěn)，新能源汽車(chē)需求均有望回升。此外，儲(chǔ)能也有望延續(xù)高增長(zhǎng)。從全球視野看，中國(guó)電動(dòng)化供應(yīng)鏈快速發(fā)展、最為完善，龍頭企業(yè)已經(jīng)供應(yīng)海外，作為全球優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)的價(jià)值凸顯。推薦具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的新能源汽車(chē)供應(yīng)鏈以及細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

以下為其最新觀點(diǎn)：

新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司近期披露2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，我們選取了其中104家上市公司作為分析的樣本，將其劃分21個(gè)子板塊，上游——上游資源、鋰電設(shè)備；中游——三元正極、鐵鋰正極、負(fù)極材料、隔膜、電解液、銅箔、鋁箔、添加劑、結(jié)構(gòu)件、結(jié)構(gòu)件材料、特斯拉供應(yīng)鏈、熱管理、電池、電機(jī)電控；下游——整車(chē)、客車(chē)、充電樁、儲(chǔ)能、機(jī)器人。受益于優(yōu)質(zhì)車(chē)型的投放、消費(fèi)刺激政策，2022年行業(yè)高景氣延續(xù)。下游旺盛需求助推動(dòng)力電池裝機(jī)量穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023Q1受需求端影響，收入同比+29.7%，扣非歸母凈利同比-0.4%，其中扣非歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的板塊有電池（+497%）、儲(chǔ)能（+330%）、鋰電設(shè)備（+87%）等。

▍下游需求有望迎來(lái)高增，下半年乘用車(chē)、客車(chē)、儲(chǔ)能齊發(fā)力。

2022年新能源汽車(chē)和儲(chǔ)能高速增長(zhǎng)（國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量687萬(wàn)輛，同比+95.9%），2023年由于補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致2022年底需求部分透支，疊加2023年一季度碳酸鋰價(jià)格急劇下跌、車(chē)企降價(jià)、消費(fèi)者持幣觀望，新能源汽車(chē)整體銷(xiāo)量增速放緩（2023Q1銷(xiāo)量159萬(wàn)輛，同比+26.2%），我們預(yù)計(jì)二季度隨著碳酸鋰價(jià)格趨穩(wěn)，新能源汽車(chē)需求均有望回升；2023年Q1國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能招標(biāo)規(guī)模逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，隨著鋰價(jià)下行和成本優(yōu)化，以鋰電儲(chǔ)能為代表的新型儲(chǔ)能行業(yè)景氣度明顯回升；客車(chē)行業(yè)在國(guó)內(nèi)外需求共振之下，將迎來(lái)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)的階段。

▍電池龍頭化格局顯著，電機(jī)電控業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

電池板塊營(yíng)收與利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)，板塊內(nèi)企業(yè)增速存在較大分化，2022年?duì)I收4668億元，同比+126.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)320.2億元，同比+108.6%。2023Q1營(yíng)收1260億元，同比+70.3%，環(huán)比-22.5%。毛利率隨上游原材料價(jià)格回落而提升，2022年同比+0.7pct，2023Q1同比+2.1pcts；龍頭寧德時(shí)代在產(chǎn)業(yè)鏈極具定價(jià)權(quán)，占款能力強(qiáng)，收款速度快，2022年行業(yè)利潤(rùn)占比超80%。

受益于下游強(qiáng)勁需求，電機(jī)電控行業(yè)營(yíng)收與利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022年收入665億元（同比+15.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)48億元（同比+13%），20223Q1實(shí)現(xiàn)收入151億元（同比+1%），扣非歸母凈利潤(rùn)10億元（同比+3%），頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)的背景下，新能源汽車(chē)電機(jī)電控行業(yè)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022年由于銅、磁鋼等原材料漲價(jià)，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局激烈，平均毛利率同比有所下滑，預(yù)計(jì)2023年原材料影響因素將減弱。

▍鋰電材料業(yè)績(jī)分化，鋰電設(shè)備高景氣延續(xù)。

碳酸鋰、鎳、鈷等原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)上游資源企業(yè)業(yè)績(jī)影響巨大，2022年碳酸鋰價(jià)格上漲并長(zhǎng)期保持高位，助力上游資源企業(yè)業(yè)績(jī)高增，2022年收入利潤(rùn)大增。2023年一季度上游資源價(jià)格快速下跌，導(dǎo)致板塊收入雖然同比+23%，但歸母凈利潤(rùn)同比-20%，毛利率平均數(shù)30.6%，同比-19.2pcts，凈利率平均數(shù)16.0%，同比-20.4pcts。預(yù)計(jì)隨著下游需求復(fù)蘇，碳酸鋰價(jià)格將企穩(wěn)。四大材料中，結(jié)構(gòu)件和隔膜行業(yè)格局穩(wěn)定，盈利能力平穩(wěn)，2023Q1正極、電解液和負(fù)極受下游需求影響，盈利能力下滑較為明顯，鋰電設(shè)備持續(xù)受益鋰電擴(kuò)產(chǎn)，2023Q1延續(xù)高景氣。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期；終端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加?。怀杀窘捣贿_(dá)預(yù)期；新能源汽車(chē)政策波動(dòng)；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。

▍投資策略。

2023年一季度由于補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致2022年底需求部分透支，疊加碳酸鋰價(jià)格急劇下跌、車(chē)企降價(jià)、消費(fèi)者持幣觀望，新能源汽車(chē)整體銷(xiāo)量增速放緩我們預(yù)計(jì)二季度隨著碳酸鋰價(jià)格趨穩(wěn)，新能源汽車(chē)需求均有望回升。我們判斷下半年全球新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能有望延續(xù)高增長(zhǎng)。從全球視野看，中國(guó)電動(dòng)化供應(yīng)鏈快速發(fā)展、最為完善，龍頭企業(yè)已經(jīng)供應(yīng)海外，作為全球優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)的價(jià)值凸顯。建議重點(diǎn)關(guān)注具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的新能源汽車(chē)供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)，包括 1）鋰電及材料環(huán)節(jié)：2）鋰電池上游設(shè)備和資源；3）熱管理及零部件；4）儲(chǔ)能。