一、美聯(lián)儲暗示加息結(jié)束
5月美聯(lián)儲議息會議結(jié)果與市場預(yù)期一致，美聯(lián)儲再度加息25基點，將基準(zhǔn)利率抬升至5~5.25%，美聯(lián)儲主席包威爾暗示加息結(jié)束，明確表示由于通脹距離目標(biāo)尚有距離，短期不會降息。上周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)為25.3萬人，明顯好于預(yù)期18萬人；失業(yè)率和時薪也均好于預(yù)期。
一方面銀行危機(jī)余波未平，另一方面物價仍然高企和就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲面臨兩難選擇，意味著美聯(lián)儲貨幣政策指引中期難有大的變化，美元大概率維持階段性穩(wěn)定，對銅價的影響進(jìn)一步趨于中性。
二、一季度銅精礦供應(yīng)和冶煉產(chǎn)出延續(xù)穩(wěn)定
年初銅精礦供應(yīng)出現(xiàn)輕微擾動，目前已基本回穩(wěn)。精礦加工費持續(xù)擴(kuò)大，周度現(xiàn)貨精礦加工費已經(jīng)超過85美元，接近年度加工費88美元。
寬松的銅精礦供應(yīng)，使得國內(nèi)冶煉產(chǎn)量延續(xù)高增長。三月份國內(nèi)銅產(chǎn)量首次超過百萬噸，達(dá)到105萬噸，一季度產(chǎn)量合計299萬噸，同比增長10.4%。
目前全球主要交易所加上海保稅庫的庫存量約為36.8萬噸，較去年底的20萬噸明顯回升，也較2月份消費淡季峰值50萬噸明顯回落。由于今年前三個月的月度進(jìn)口量明顯低于去年月度進(jìn)口均值，導(dǎo)致LME庫存增加，國內(nèi)上期所和保稅庫庫存下降。
由一季度的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)產(chǎn)量明顯增加，進(jìn)口同比出現(xiàn)下降，國內(nèi)上期所和保稅庫庫存合計出現(xiàn)下降，國內(nèi)表觀供應(yīng)量出現(xiàn)小幅下降，降幅約2%。
三、關(guān)注國常會鼓勵新能源汽車下鄉(xiāng)具體措施
日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議部署加快建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施，更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興。會議強(qiáng)調(diào)，要聚焦制約新能源汽車下鄉(xiāng)的突出瓶頸，適度超前建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施，創(chuàng)新充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、運營、維護(hù)模式。國家新能源汽車下鄉(xiāng)能否扭轉(zhuǎn)汽車產(chǎn)銷負(fù)增長，將對銅供求有重要影響，需要持續(xù)關(guān)注。
前三個月銅產(chǎn)業(yè)鏈下游表現(xiàn)總體良好，光電裝機(jī)量和空調(diào)產(chǎn)量延續(xù)突出表現(xiàn)。
電力：1-3月份光電和風(fēng)電裝機(jī)同比增加155%和31.6%,火電和核電合計裝機(jī)輕微增長；1-3月份電網(wǎng)投資同比增加7.5%，延續(xù)正增長。如果光電和風(fēng)電單位需銅量按照0.45萬噸/GW和0.9萬噸/GW計算，估計今年光電和風(fēng)電將較去年增加40-50萬噸銅需求量，是拉動銅需求的主要動力。
交通設(shè)備：1-3月，汽車產(chǎn)銷分別完成621萬輛和607.6萬輛，同比分別下降4.3%和6.7%。由于去年4-5月份疫情影響基數(shù)較低，今年4-5月份數(shù)據(jù)同比將表現(xiàn)尚可，但后期同比數(shù)據(jù)將會較弱。3月份新能源乘用車滲透率提升至32.8%。此前預(yù)期今年汽車產(chǎn)銷將小個位數(shù)負(fù)增長，主要由于去年底燃油車購置稅減免取消，導(dǎo)致去年消費預(yù)支。但近期國常會提出新能源汽車下鄉(xiāng)的鼓勵政策，今年汽車產(chǎn)銷的負(fù)增速將可能縮窄甚至可能持平，需要關(guān)注具體政策出臺。
盡管產(chǎn)銷同比出現(xiàn)下降，但由于新能源單位耗銅量的增加，銅需求量輕微正增長，估計1-3月份汽車需銅量增加1.11萬噸。
家電：1-3月份，空調(diào)產(chǎn)量同比增長12.6%；冰箱同比增長8.4%；洗衣機(jī)同比增長6.9%；同比下降0.9%。由產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布的空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，二季度將延續(xù)高增長。地產(chǎn)竣工面積同比增速轉(zhuǎn)正、疫情后消費恢復(fù)、以舊換新和綠色節(jié)能補(bǔ)貼等消費刺激政策助力空調(diào)需求釋放。家電出口延續(xù)負(fù)增長，主要受歐美控通脹導(dǎo)致消費下滑影響。
地產(chǎn)：1-3月份房地產(chǎn)施工面積、開工面積和投資依舊負(fù)增長?？⒐っ娣e同比增加14.7%，受“保交樓”利好帶動。地產(chǎn)銷售雖然在疫情解封后出現(xiàn)階段性回暖，但需求集中釋放后，進(jìn)入5月份地產(chǎn)銷售再次轉(zhuǎn)弱。
根據(jù)下游數(shù)據(jù)估計，今年1-3月份下游需求增速同比達(dá)到20%，主要由于全年同期低基數(shù)影響。
四、小結(jié)
美聯(lián)儲暗示加息結(jié)束，明確表示短期不會降息。銀行危機(jī)余波尚存與物價高企和就業(yè)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲面臨兩難選擇，意味著美聯(lián)儲貨幣政策指引中期難有大的變化，美元大概率維持階段性穩(wěn)定，對銅價的影響進(jìn)一步趨于中性。
銅精礦加工費持續(xù)擴(kuò)大，供應(yīng)持續(xù)寬松，并使得國內(nèi)冶煉產(chǎn)量延續(xù)高增長。三月份國內(nèi)銅產(chǎn)量首次超過百萬噸，創(chuàng)歷史最高月度產(chǎn)量。礦和冶煉供應(yīng)穩(wěn)定向好。全球庫存小幅下降。
風(fēng)電和光電裝機(jī)、空調(diào)產(chǎn)量持續(xù)高增長，國常會提出新能源汽車下鄉(xiāng)，可能會扭轉(zhuǎn)汽車產(chǎn)銷負(fù)增長，地產(chǎn)恢復(fù)仍乏力。需求總體表現(xiàn)高增長。
國內(nèi)一季度供需兩旺，預(yù)計供求仍略有缺口。
