本輪鋰價(jià)下跌的核心原因仍是供需失衡
近期碳酸鋰市場(chǎng)情緒再度走弱，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已連跌11天，創(chuàng)近兩年新低。對(duì)于本輪鋰價(jià)下跌的核心原因，上海有色網(wǎng)行業(yè)研究院新能源事業(yè)部鋰資深分析師徐穎表示，核心仍是供需失衡。在經(jīng)歷了鋰價(jià)暴漲暴跌之后，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都趨于理性，加上上下游利潤(rùn)重新合理分配，下游各環(huán)節(jié)在去年年末開(kāi)始普遍承擔(dān)較大的原料和成品跌價(jià)損失，在后續(xù)需求增量趨于緩和的情況下，普遍選擇按需采買(mǎi)。“原料端前期的利潤(rùn)空間遠(yuǎn)大于下游，造成產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)失衡。”徐穎指出，本輪下跌也導(dǎo)致了礦企和鋰鹽廠讓利，對(duì)于后續(xù)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展起到一定益處。
從基本面情況來(lái)看，徐穎表示，10月中旬之后，整個(gè)供應(yīng)端已呈現(xiàn)陸續(xù)回暖態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，礦石冶煉端，前期檢修或者因?yàn)槌杀镜箳鞙p產(chǎn)的廠家已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，而鹽湖今年新的設(shè)備技術(shù)提升加上一定的出貨量指標(biāo)要求，冬季減產(chǎn)幅度小于往年。從進(jìn)口情況來(lái)看，海外鹽湖后續(xù)仍有一定銷(xiāo)售指標(biāo)要求，出口量到中國(guó)的量穩(wěn)中有增，對(duì)供應(yīng)端形成有效補(bǔ)給。
從需求端來(lái)看，徐穎表示，從9月開(kāi)始，需求端就出現(xiàn)了“旺季不旺”的情況?！安还苁菑碾娦径诉€是從正極材料端，排產(chǎn)均出現(xiàn)不同程度的下滑，這在終端車(chē)銷(xiāo)上行的情況下似乎不太合理，但也正反映了動(dòng)儲(chǔ)端均有較多庫(kù)存亟待消耗?！毙旆f認(rèn)為，后續(xù)在需求符合預(yù)期的情況下，產(chǎn)業(yè)內(nèi)仍以去庫(kù)為主，反饋到對(duì)于碳酸鋰的直接下游需求，會(huì)按需生產(chǎn)，也會(huì)配合電芯端排產(chǎn)下滑而下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。結(jié)合供需端情況來(lái)看，徐穎認(rèn)為，后續(xù)鋰鹽產(chǎn)業(yè)還是會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的情況。
從盤(pán)面上來(lái)看，當(dāng)前碳酸鋰期貨單邊驅(qū)動(dòng)明顯淡化，主力合約LC2401在150000—155000元/噸區(qū)間反復(fù)波動(dòng)。國(guó)泰君安期貨研究所綠色金融及新能源團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人邵婉嫕認(rèn)為，期貨價(jià)格跟現(xiàn)貨價(jià)格的表現(xiàn)直接掛鉤，前期碳酸鋰期貨主力合約價(jià)格整體呈現(xiàn)大幅下跌趨勢(shì)，但目前盤(pán)面上的交易邏輯大幅更迭?！斑^(guò)去，盤(pán)面大幅回落的核心主導(dǎo)因素是下游需求端表現(xiàn)低迷，導(dǎo)致鋰鹽價(jià)格大幅下跌。但隨著鋰鹽廠的聯(lián)合減產(chǎn)和挺價(jià)行為之后，供需市場(chǎng)進(jìn)入到了再平衡階段，前期僅僅是需求低迷，但隨著材料端減量，在供需雙減的格局之中，當(dāng)前盤(pán)面已經(jīng)進(jìn)入到了窄幅振蕩的企穩(wěn)階段?！鄙弁駤澱J(rèn)為，當(dāng)前整體的交易邏輯仍是成本問(wèn)題，但未來(lái)碳酸鋰期貨的核心交易邏輯依然會(huì)不斷發(fā)生拐點(diǎn)變更。隨著礦端價(jià)格逐步松動(dòng)，鋰鹽廠定價(jià)預(yù)計(jì)也會(huì)處于一個(gè)逐步下移的過(guò)程，中長(zhǎng)期來(lái)看，鋰鹽價(jià)格依然維持偏弱勢(shì)振蕩的格局。
碳酸鋰的價(jià)格底部可能在2025年出現(xiàn)
隨著碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌，部分外采鋰輝石生產(chǎn)廠家由于成本倒掛，開(kāi)始出現(xiàn)有企業(yè)“減產(chǎn)挺價(jià)”現(xiàn)象，加之碳酸鋰期貨主力LC2401合約在150000元/噸關(guān)口“反復(fù)橫跳”，市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)的成本支撐存疑。
談及電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格下探至150000元/噸關(guān)口是否會(huì)給鋰鹽企業(yè)帶來(lái)虧損時(shí)，深圳大為股份湖南郴州碳酸鋰智能制造項(xiàng)目負(fù)責(zé)人張?zhí)靹偙硎?，這個(gè)階段要說(shuō)造成鋰礦企業(yè)全面虧損還言之過(guò)早。
“碳酸鋰、氫氧化鋰等基礎(chǔ)鋰鹽的成本構(gòu)成比較復(fù)雜，大致分為外購(gòu)鋰原礦、精的鋰鹽企業(yè)；外購(gòu)其它含鋰的物料、廢料（如電解質(zhì)、大修渣、玻璃粉以及含鋰鹵水等還有很多含鋰的中間品）的鋰鹽企業(yè)；自有礦山的鋰鹽企業(yè)三大類(lèi)?！睆?zhí)靹偨忉尫Q(chēng)，無(wú)論是不同的資源稟賦、礦山地理環(huán)境、開(kāi)采成本，還是不同的含鋰原料渠道、不同的鋰礦含量、品質(zhì)以及不同的原料價(jià)格等，都會(huì)決定不同的碳酸鋰成本。此外，決定碳酸鋰完全成本的因素還包括項(xiàng)目投資折舊、財(cái)務(wù)成本等。
“每個(gè)企業(yè)成本都相差較大?！睆?zhí)靹偙硎?，鋰鹽價(jià)格在150000元/噸價(jià)位附近，會(huì)給部分鋰鹽企業(yè)帶來(lái)壓力，甚至?xí)o小部分企業(yè)帶來(lái)虧損，但對(duì)于自有優(yōu)質(zhì)資源的企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前的利潤(rùn)依然是十分豐厚的。
“客觀來(lái)講，碳酸鋰價(jià)格下跌，對(duì)下游企業(yè)降低原材料采購(gòu)成本及下游產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展都是有好處的，對(duì)上游鋰礦山及鋰鹽企業(yè)來(lái)講，當(dāng)前價(jià)格只是把兩年前的暴利空間壓縮到現(xiàn)在的正常利潤(rùn)而已，當(dāng)前鋰鹽價(jià)格還不至于導(dǎo)致行業(yè)全面虧損，只是少部分鋰鹽企業(yè)會(huì)面臨虧損壓力?！睆?zhí)靹傔M(jìn)一步解釋稱(chēng)。
碳酸鋰的價(jià)格底部在哪里？真鋰研究創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官墨柯認(rèn)為，碳酸鋰的價(jià)格底部可能會(huì)是在50000—60000元/噸，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，明年還跌不到這個(gè)價(jià)位，價(jià)格底部大概會(huì)在后年出現(xiàn)。
“如果碳酸鋰價(jià)格后年跌到50000—60000元/噸，可能絕大多數(shù)項(xiàng)目就沒(méi)有辦法繼續(xù)堅(jiān)持。彼時(shí)，即便下游需求不增長(zhǎng)，行業(yè)也可能會(huì)呈現(xiàn)需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給的格局，到那個(gè)時(shí)候碳酸鋰價(jià)格才會(huì)觸底回升?！蹦陆忉尫Q(chēng)。每個(gè)項(xiàng)目的拿礦成本都不一樣，以南美鹽湖的成本為例，它最低可能在30000元/噸以下，再加上碳酸鋰15000—20000元/噸的加工費(fèi)，整體成本大概是40000—50000元/噸；但如果是江西的鋰云母礦，它現(xiàn)在的成本可能已經(jīng)到了150000元/噸。由于成本不同，價(jià)格也會(huì)隨行就市，根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際需求來(lái)變化。
墨柯認(rèn)為，當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格整體下行，隨著價(jià)格不斷下跌，逐漸會(huì)有一些拿礦成本較高的項(xiàng)目因成本倒掛而關(guān)門(mén)，這一塊的實(shí)際供給就會(huì)消失，從而導(dǎo)致供給量減少?！爱?dāng)價(jià)格一直下降至供給總量顯著小于需求總量時(shí)，碳酸鋰的價(jià)格趨勢(shì)才會(huì)逆轉(zhuǎn)。一定是要供給顯著小于需求，稍微小一點(diǎn)點(diǎn)都不行。”墨柯強(qiáng)調(diào)。
對(duì)于期貨價(jià)格來(lái)說(shuō)，邵婉嫕認(rèn)為，關(guān)注核心在于邊際成本問(wèn)題?！澳男┻呺H產(chǎn)量會(huì)真正擾動(dòng)鋰市場(chǎng)供應(yīng)，那么這批產(chǎn)品的成本就要更加關(guān)注，它會(huì)影響整體鋰價(jià)的走勢(shì)。”邵婉嫕表示，目前來(lái)看，處于成本相對(duì)偏高的產(chǎn)能成本曲線(xiàn)，主要是在國(guó)內(nèi)以外購(gòu)鋰輝石為主的鋰鹽企業(yè)，按照目前港口報(bào)價(jià)來(lái)看，外購(gòu)鋰輝石的成本大概在170000—180000元/噸區(qū)間，這個(gè)價(jià)格也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)部分鋰鹽廠成本與銷(xiāo)售價(jià)格倒掛，這也是當(dāng)前國(guó)內(nèi)部分鋰鹽廠出現(xiàn)大幅減產(chǎn)的核心原因。不過(guò)，隨著礦價(jià)逐步向M+1倒推調(diào)整，目前鋰鹽成本與銷(xiāo)售價(jià)格倒掛的情況將大幅好轉(zhuǎn)，進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段。邵婉嫕認(rèn)為，未來(lái)，碳酸鋰的邊際成本仍有往下松動(dòng)的空間。短期來(lái)看，130000元/噸或是碳酸鋰較強(qiáng)的底部支撐價(jià)位；中長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)格重心預(yù)計(jì)還會(huì)進(jìn)一步下移。
徐穎也認(rèn)為，從四季度的成本來(lái)看，自有資源及外采云母企業(yè)均有一定的利潤(rùn)空間，主要還是看外采輝石的成本?！澳壳安糠制髽I(yè)已經(jīng)和海外礦山制定新的計(jì)價(jià)方式，會(huì)在冶煉環(huán)節(jié)保持一定的利潤(rùn)空間。不過(guò)，還是有部分企業(yè)沒(méi)有談成或處于談判進(jìn)程中，后續(xù)還是值得關(guān)注?！毙旆f表示，未來(lái)在過(guò)剩格局較為確定的情況下，礦端和鹽端的利潤(rùn)趨于合理化，未來(lái)應(yīng)該多關(guān)注礦端的成本支撐。
