華福證券發(fā)布研報稱，鋁土礦供應延續(xù)偏緊預期，幾內(nèi)亞進口鋁土礦到岸CIF價上升至95美元/干噸，氧化鋁現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲。供給端，運行產(chǎn)能4375.9萬噸，電解鋁開工率為97.23%。需求端，近期原鋁、鋁材、鋁制品出口均有增加。庫存方面，截至11月25日，全球鋁庫存128.71萬噸，環(huán)比-12.61萬噸，同比+16.3萬噸。旺季以及美降息和軟著陸預期加強，鋁價上漲可期；中長期看，國內(nèi)天花板+能源不足持續(xù)擾動，同時新能源需求仍保持旺盛，緊平衡致鋁價易漲難跌。

華福證券主要觀點如下：

氧化鋁：10月氧化鋁產(chǎn)量環(huán)比回升，凈出口16.4萬噸

1)供給：2024年10月我國氧化鋁產(chǎn)量為728.7萬噸，同比+6.5%，環(huán)比+5.4%，24年1-10月氧化鋁累計產(chǎn)量為6886.8萬噸，同比+3.9%；2)進出口：10月氧化鋁凈進口-16.4萬噸，同比-19.3萬噸/-673.2%，環(huán)比-6.6萬噸/-67.1%，1-10月氧化鋁凈進口-10.1萬噸，同比-123.3%；3)利潤：本月礦石供應緩解有限，氧化鋁含稅完全成本重心繼續(xù)上移，月均值為2949.2元/噸，行業(yè)平均利潤為1649.3元/噸，環(huán)比+50.2%。

電解鋁：10月電解鋁產(chǎn)量延續(xù)增勢，凈進口14.8萬噸

1)供給：2024年10月，中國電解鋁產(chǎn)量372.5萬噸，環(huán)比+13.83萬噸/3.9%，同比+5.05萬噸/1.4%，2024年1-10月電解鋁累計產(chǎn)量3597.8萬噸，同比增加133.5萬噸/3.9%；2)進出口：10月電解鋁凈進口量為15.9萬噸，同比-5.7萬噸/-26.5%，環(huán)比+3.3萬噸/+26.5%，其中進口數(shù)量為17.5萬噸(俄羅斯9.7)，出口量為1.6萬噸；3)利潤：10月中國電解鋁加權(quán)平均完全成本(含稅)為18540元/噸，噸鋁利潤為2200元/噸。

再生鋁：10月廢鋁進口環(huán)比+1.9%

1)進出口：10月廢鋁進口數(shù)量為13.3萬噸(泰國2.3+日本1.8)，同比-2.1萬噸/-13.6%，環(huán)比+0.1萬噸/+0.8%，1-10月廢鋁進口數(shù)量為148.5萬噸，同比+6.5萬噸/+4.6%；2)利潤：10月上海鋁精廢價差2653.3元/噸，同比+19.2%，環(huán)比+22.7%。

鋁材：10月鋁材出口環(huán)比+3.6%

1)供給：2024年10月我國鋁材產(chǎn)量591.60萬噸，同比+7.4%，1-10月累計產(chǎn)量5611.50萬噸，同比增長8.10%；2)進出口：10月鋁材出口量58萬噸，10月鋁材出口量58萬噸，環(huán)比+2萬噸/+3.6%，同比+14萬噸/+31.7%。1-10月鋁材出口量為548萬噸，同比+78.1萬噸/+16.6%。

需求：2024年10月國內(nèi)電解鋁表觀消費量388.4萬噸，環(huán)比+4.6%，同比-0.2%

從終端消費來看，24年1-10月我國房屋新開工面積61226.93萬平方米，同比-22.67%，竣工面積41995.15萬平方米，同比-23.9%；基建建設投資額累計同比增長9.35%；新能源汽車本月產(chǎn)量為146.30萬輛，同比+47.9%，環(huán)比+11.9%。

個股：首推中國鋁業(yè)(601600.SH)、中國宏橋(01378)，其他推薦天山鋁業(yè)(002532.SZ)、神火股份(000933.SZ)、云鋁股份(000807.SZ)，關(guān)注南山鋁業(yè)(600219.SH)等。

風險提示：下游需求不及預期，國產(chǎn)鋁土礦復產(chǎn)超預期。