華福證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，鋁土礦供應(yīng)延續(xù)偏緊預(yù)期，幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦到岸CIF價(jià)上升至95美元/干噸，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲。供給端，運(yùn)行產(chǎn)能4375.9萬(wàn)噸，電解鋁開(kāi)工率為97.23%。需求端，近期原鋁、鋁材、鋁制品出口均有增加。庫(kù)存方面，截至11月25日，全球鋁庫(kù)存128.71萬(wàn)噸，環(huán)比-12.61萬(wàn)噸，同比+16.3萬(wàn)噸。旺季以及美降息和軟著陸預(yù)期加強(qiáng)，鋁價(jià)上漲可期；中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)天花板+能源不足持續(xù)擾動(dòng)，同時(shí)新能源需求仍保持旺盛，緊平衡致鋁價(jià)易漲難跌。

華福證券主要觀點(diǎn)如下：

氧化鋁：10月氧化鋁產(chǎn)量環(huán)比回升，凈出口16.4萬(wàn)噸

1)供給：2024年10月我國(guó)氧化鋁產(chǎn)量為728.7萬(wàn)噸，同比+6.5%，環(huán)比+5.4%，24年1-10月氧化鋁累計(jì)產(chǎn)量為6886.8萬(wàn)噸，同比+3.9%；2)進(jìn)出口：10月氧化鋁凈進(jìn)口-16.4萬(wàn)噸，同比-19.3萬(wàn)噸/-673.2%，環(huán)比-6.6萬(wàn)噸/-67.1%，1-10月氧化鋁凈進(jìn)口-10.1萬(wàn)噸，同比-123.3%；3)利潤(rùn)：本月礦石供應(yīng)緩解有限，氧化鋁含稅完全成本重心繼續(xù)上移，月均值為2949.2元/噸，行業(yè)平均利潤(rùn)為1649.3元/噸，環(huán)比+50.2%。

電解鋁：10月電解鋁產(chǎn)量延續(xù)增勢(shì)，凈進(jìn)口14.8萬(wàn)噸

1)供給：2024年10月，中國(guó)電解鋁產(chǎn)量372.5萬(wàn)噸，環(huán)比+13.83萬(wàn)噸/3.9%，同比+5.05萬(wàn)噸/1.4%，2024年1-10月電解鋁累計(jì)產(chǎn)量3597.8萬(wàn)噸，同比增加133.5萬(wàn)噸/3.9%；2)進(jìn)出口：10月電解鋁凈進(jìn)口量為15.9萬(wàn)噸，同比-5.7萬(wàn)噸/-26.5%，環(huán)比+3.3萬(wàn)噸/+26.5%，其中進(jìn)口數(shù)量為17.5萬(wàn)噸(俄羅斯9.7)，出口量為1.6萬(wàn)噸；3)利潤(rùn)：10月中國(guó)電解鋁加權(quán)平均完全成本(含稅)為18540元/噸，噸鋁利潤(rùn)為2200元/噸。

再生鋁：10月廢鋁進(jìn)口環(huán)比+1.9%

1)進(jìn)出口：10月廢鋁進(jìn)口數(shù)量為13.3萬(wàn)噸(泰國(guó)2.3+日本1.8)，同比-2.1萬(wàn)噸/-13.6%，環(huán)比+0.1萬(wàn)噸/+0.8%，1-10月廢鋁進(jìn)口數(shù)量為148.5萬(wàn)噸，同比+6.5萬(wàn)噸/+4.6%；2)利潤(rùn)：10月上海鋁精廢價(jià)差2653.3元/噸，同比+19.2%，環(huán)比+22.7%。

鋁材：10月鋁材出口環(huán)比+3.6%

1)供給：2024年10月我國(guó)鋁材產(chǎn)量591.60萬(wàn)噸，同比+7.4%，1-10月累計(jì)產(chǎn)量5611.50萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.10%；2)進(jìn)出口：10月鋁材出口量58萬(wàn)噸，10月鋁材出口量58萬(wàn)噸，環(huán)比+2萬(wàn)噸/+3.6%，同比+14萬(wàn)噸/+31.7%。1-10月鋁材出口量為548萬(wàn)噸，同比+78.1萬(wàn)噸/+16.6%。

需求：2024年10月國(guó)內(nèi)電解鋁表觀消費(fèi)量388.4萬(wàn)噸，環(huán)比+4.6%，同比-0.2%

從終端消費(fèi)來(lái)看，24年1-10月我國(guó)房屋新開(kāi)工面積61226.93萬(wàn)平方米，同比-22.67%，竣工面積41995.15萬(wàn)平方米，同比-23.9%；基建建設(shè)投資額累計(jì)同比增長(zhǎng)9.35%；新能源汽車(chē)本月產(chǎn)量為146.30萬(wàn)輛，同比+47.9%，環(huán)比+11.9%。

個(gè)股：首推中國(guó)鋁業(yè)(601600.SH)、中國(guó)宏橋(01378)，其他推薦天山鋁業(yè)(002532.SZ)、神火股份(000933.SZ)、云鋁股份(000807.SZ)，關(guān)注南山鋁業(yè)(600219.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，國(guó)產(chǎn)鋁土礦復(fù)產(chǎn)超預(yù)期。