近期，碳酸鋰市場(chǎng)經(jīng)歷了一波引人注目的價(jià)格波動(dòng)。在連續(xù)三天的上漲后，碳酸鋰價(jià)格在關(guān)鍵的均線(xiàn)位置遇到了阻力，并出現(xiàn)了大力回抽。11月15日碳酸鋰主力合約重挫超7%，碳酸鋰重回跌勢(shì)。這引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛討論：這輪多頭行情是曇花一現(xiàn)，還是蓄力再?zèng)_的開(kāi)始？本文將結(jié)合市場(chǎng)供需、政策預(yù)期等因素，對(duì)碳酸鋰價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行深入分析。

一、市場(chǎng)供需關(guān)系

需求端：新能源汽車(chē)和儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)

首先政策利好帶動(dòng)動(dòng)力電池終端消費(fèi)超預(yù)期。伴隨以舊換新政策落地疊加，車(chē)企年底沖刺，10月汽車(chē)消費(fèi)熱度持續(xù)走高，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量創(chuàng)單月新高，11月汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)從目前來(lái)看情況向好。10月我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成146.3萬(wàn)輛和143萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)48%和49.6%，顯示出強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能并網(wǎng)搶裝和海外儲(chǔ)能項(xiàng)目增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)11月磷酸鐵鋰產(chǎn)量或進(jìn)一步攀升，超出市場(chǎng)預(yù)期。

其次美國(guó)大選結(jié)果落地，后續(xù)關(guān)稅可能會(huì)提高，國(guó)內(nèi)電池廠增加排產(chǎn)，同時(shí)明年春節(jié)時(shí)間較早，企業(yè)有提早備庫(kù)的需求，需求端預(yù)期較強(qiáng)，短期碳酸鋰價(jià)格獲得利好因素支撐。

此外，固態(tài)電池行業(yè)的利好頻現(xiàn)，如華為公布的硫化物固態(tài)電池專(zhuān)利和長(zhǎng)安汽車(chē)聯(lián)合泰藍(lán)新能源發(fā)布的無(wú)隔膜固態(tài)鋰電池技術(shù)，這些均為鋰需求領(lǐng)域帶來(lái)了新的增長(zhǎng)潛力。

中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量

供給端：海外減產(chǎn)與國(guó)內(nèi)去庫(kù)

澳礦三季報(bào)后，減產(chǎn)預(yù)期在不斷兌現(xiàn)，繼Pilbara宣布關(guān)停Ngungaju項(xiàng)目后，MRL周三表示，作為戰(zhàn)略審查的一部分，該公司將從本周起對(duì)其位于西澳大利亞的Bald Hill鋰礦進(jìn)行維護(hù)和保養(yǎng)。在產(chǎn)項(xiàng)目的關(guān)停，澳礦高成本在產(chǎn)項(xiàng)目的減產(chǎn)，真正的夯實(shí)了周期底部。就像贛鋒鋰業(yè)在10月24號(hào)的投資者關(guān)系說(shuō)明會(huì)當(dāng)中說(shuō)的一樣，隨著鋰價(jià)的下行,行業(yè)供給產(chǎn)能逐步的出清，在當(dāng)前這個(gè)鋰價(jià)的背景下，預(yù)計(jì)明年鋰資源的這個(gè)供給增速會(huì)維持在較低的水平，這也導(dǎo)致對(duì)于2025年供給過(guò)剩預(yù)期進(jìn)一步縮窄，對(duì)碳酸鋰也是強(qiáng)利多。

國(guó)內(nèi)方面，從周度產(chǎn)量來(lái)看國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量維持平穩(wěn)，因此強(qiáng)需求帶來(lái)國(guó)內(nèi)碳酸鋰工廠庫(kù)存持續(xù)去化，碳酸鋰的上周去庫(kù)量提升至3345噸，遠(yuǎn)高于9-10月周均2000-2500噸的去庫(kù)量。

中國(guó)鋰鹽庫(kù)存變化（噸）

二、未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期

短期對(duì)持續(xù)性存在擔(dān)憂(yōu)

在正極材料廠逆季節(jié)性增長(zhǎng)的強(qiáng)勁現(xiàn)實(shí)下，市場(chǎng)對(duì)持續(xù)性存在隱憂(yōu)。一方面，新能源汽車(chē)的搶裝潮可能在11月中旬達(dá)到頂點(diǎn)，隨后材料需求可能無(wú)法及時(shí)轉(zhuǎn)化為電池并完成年底前銷(xiāo)售，導(dǎo)致正極材料訂單可能出現(xiàn)斷崖式減少。另一方面，盡管電池出口增長(zhǎng)迅速，但總量偏低，實(shí)際增量可能無(wú)法抵消動(dòng)力電池需求的減少。短期內(nèi)，預(yù)期差已兌現(xiàn)，市場(chǎng)可能持續(xù)高位震蕩，供需錯(cuò)配可能隨著需求回落而結(jié)束。

對(duì)于2025年，過(guò)剩量將明顯縮窄。

雖然全球鋰業(yè)公司的資本開(kāi)支和產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象，但是低成本資源的擴(kuò)產(chǎn)仍在延續(xù)，我們認(rèn)為即使考慮部分項(xiàng)目供給釋放不及預(yù)期，2025年全球鋰供需仍然處于偏過(guò)剩格局。由于當(dāng)前鋰價(jià)已經(jīng)大約降至全球鋰資源現(xiàn)金成本曲線(xiàn)的75分位，下方具有堅(jiān)實(shí)的成本支撐，我們認(rèn)為若鋰價(jià)進(jìn)一步下跌可能導(dǎo)致更大幅度和更廣泛的礦山減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，供給出清有望成為行業(yè)發(fā)展的主要趨勢(shì)。

長(zhǎng)期來(lái)看，遠(yuǎn)期的供過(guò)于求局面有望隨著資本開(kāi)支放緩、在產(chǎn)項(xiàng)目減停產(chǎn)和碳排放政策和經(jīng)濟(jì)性提升逐步緩解，帶來(lái)鋰行業(yè)供需預(yù)期的改善。