2024年11月15日，國家財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》，具體內(nèi)容包括取消鋁材、銅材以及化學(xué)改性的動、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品出口退稅；將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%；公告自2024年12月1日起實(shí)施。此次取消出口退稅的涉鋁編碼共計(jì)24個(gè)，幾乎涵蓋國內(nèi)全部鋁型材、鋁板帶箔、鋁制條桿等鋁材產(chǎn)品。

本次政策涉及取消的鋁材出口退稅稅率為13%。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公告中所涉及鋁材在2024年1-9月累計(jì)出口總量466.02萬噸，占我國鋁材出口總量的99.7%;2023年，涉及本次取消出口退稅的鋁材出口量為523.67萬噸，占同期鋁材出口量的99.8%。消息公布后，倫鋁夜盤已經(jīng)開始拉漲，隨后國內(nèi)時(shí)段開盤滬鋁則承壓運(yùn)行，滬倫比值從8以上降至7.7附近，進(jìn)口虧損從-1300擴(kuò)大至-2700元/噸左右。

從宏觀發(fā)展角度上，我們認(rèn)為政策體現(xiàn)出我國堅(jiān)決引導(dǎo)國內(nèi)鋁企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，為將我國由鋁工業(yè)大國轉(zhuǎn)變?yōu)殇X工業(yè)強(qiáng)國。從對市場的影響來看，政策并沒有對全球供需產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，因此短期主要通過調(diào)整海內(nèi)外鋁價(jià)的相對強(qiáng)弱水平來調(diào)節(jié)鋁材出口情況，以最終達(dá)到新的量價(jià)平衡狀態(tài)；長期而言并不影響鋁的絕對價(jià)格水平，其仍由全球供需所決定。

一、市場調(diào)節(jié)方式之一：倫鋁大幅上漲以部分彌補(bǔ)國內(nèi)鋁材出口利潤損失

截至撰稿日（11月18日）收盤，倫鋁報(bào)收于2661.5美元/噸，較15日消息公布前國內(nèi)時(shí)段收盤價(jià)格上漲127美元/噸，漲幅5.01%；滬鋁主力報(bào)收于20515元/噸，跌幅1.37%。滬倫比值上，進(jìn)入11月初，伴隨人民幣持續(xù)貶值，滬倫比值已經(jīng)重新攀升至8以上，但隨著政策公布，目前滬倫比值再度迅速跌至7.7下方，進(jìn)口虧損則從-1300元/噸擴(kuò)大至-2700元/噸以上。

簡單邏輯上分析，取消出口退稅之后將導(dǎo)致我國鋁材出口量下降，從而導(dǎo)致海外鋁材供應(yīng)緊張，而國內(nèi)出口需求減少的局面，因此會利空滬鋁而利多倫鋁。從盤面表現(xiàn)來看，市場也已對政策作出即時(shí)反應(yīng)，倫鋁大幅上漲而滬鋁承壓下跌。也可以認(rèn)為海外市場已經(jīng)在進(jìn)行價(jià)格重估，通過漲價(jià)來彌補(bǔ)中國市場的鋁材出口利潤，國內(nèi)鋁材出口企業(yè)利潤得到部分修復(fù)。

二、市場調(diào)節(jié)方式之二：加工費(fèi)談判——參考理論鋁材出口利潤水平估測

我國出口鋁材產(chǎn)品中，以鋁板帶、鋁箔和鋁制條桿及型材為主要產(chǎn)品，這三大類產(chǎn)品占出口總量的96%左右，其中鋁板帶和鋁箔占比更高達(dá)77%。所以我們接下來以這三類產(chǎn)品為主來測算鋁材出口利潤變化情況。

從比例上測算，我們以上海有色11月15日現(xiàn)貨鋁價(jià)20850元/噸為基準(zhǔn)，按照平均單噸加工費(fèi)4000元/噸來測算，鋁箔出口利潤385.5美元/噸，鋁板帶出口利潤為405.74美元/噸，鋁型材出口利潤為233.22美元/噸。我們根據(jù)出口占比測算加權(quán)平均出口利潤大約350美元/噸，利潤率10.18%。因此當(dāng)出口退稅13%取消之后，鋁材出口預(yù)計(jì)將有2.82%左右的虧損。

同理，從絕對值上來測算，我們以上海有色11月15日現(xiàn)貨鋁價(jià)20850元/噸為基準(zhǔn)，按照平均單噸加工費(fèi)4000元/噸來測算，則實(shí)際出口價(jià)格為24850元/噸，疊加13%退稅，則加工企業(yè)單噸實(shí)際收入27709元，平均出口利潤2530元/噸，那么當(dāng)當(dāng)退稅優(yōu)惠的2859元取消之后，出口就會產(chǎn)生328元/噸的虧損。

我們在第一部分已經(jīng)根據(jù)最新收盤價(jià)進(jìn)行測算。截至撰稿日11月18日收盤，倫鋁價(jià)格上漲約127美元/噸，按7.24匯率折算919元/噸，滬鋁下跌335元/噸，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大約1254元/噸。如果出口企業(yè)想要達(dá)到政策之前的利潤水平，那么加工費(fèi)上漲幅度應(yīng)該為2859-1254=1605元/噸。也就是說在當(dāng)前滬倫比值和鋁價(jià)的基礎(chǔ)上，未來新訂單加工費(fèi)需要提高到5605元/噸。

三、以史為鑒，我國鋁產(chǎn)品優(yōu)勢顯著，長期出口仍有望修復(fù)

2010年之后我國鋁工業(yè)快速發(fā)展，相應(yīng)的我國鋁材出口也呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年我國鋁材出口量為217萬噸，到2023年鋁材出口已經(jīng)增至528萬噸，2022年更是在出口利潤空間大幅開啟海外出口需求向好的背景下鋁材出口增至616萬噸。預(yù)計(jì)2024年全年我國鋁材出口將達(dá)到615萬噸，同比增速達(dá)到16.32%。鋁材出口已經(jīng)成為我國鋁消費(fèi)的重要組成部分，占比鋁終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)的12%左右。

回顧歷史，我國針對鋁材出口退稅調(diào)整的次數(shù)較為有限。僅在2007年6月19日，財(cái)政部和國稅總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)低部分商品出口退稅率的通知》財(cái)稅[2007]90號文中通知，從2007年7月1日起取消非合金鋁制條桿等有色金屬加工產(chǎn)品的出口退稅，共涉及8個(gè)科目的產(chǎn)品，主要涉及鋁型材以及鋁絲。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，如圖4所示，鋁合金空心異型材在7月當(dāng)月出口數(shù)量為5589噸，環(huán)比6月大幅下滑47%，并在其后一年內(nèi)同比均保持負(fù)增速；鋁絲出口量則自8月開始出口量顯著下降，并在其后一年內(nèi)的出口量同比保持下降。更長周期來觀測，鋁合金空心異型材和鋁絲出口表現(xiàn)呈現(xiàn)分化，其中鋁合金空心異型材的出口量到2008年9月出口量又重新反超退稅取消前的2007年6月的出口量，而鋁絲的出口量仍保持低迷沒有回到政策調(diào)整前的水平。究其原因，我們分析認(rèn)為鋁材的出口量主要還是和行業(yè)的發(fā)展以及海外需求情況相關(guān)。

長期來看，一方面往年國內(nèi)鋁材出口利潤偏低時(shí)，鋁材月均出口量仍有44萬噸左右，后續(xù)如果內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，國內(nèi)鋁材出口利潤回升，則仍有望修復(fù)我國鋁材出口量；另一方面，從行業(yè)發(fā)展和海外需求情況來看，考慮到海外鋁材產(chǎn)量增速有限，鋁材市場供應(yīng)缺口剛性存在，而我國鋁加工行業(yè)在技術(shù)裝備、科技創(chuàng)新以及產(chǎn)品種類等方面的比較優(yōu)勢也未變，海外對我國鋁材需求仍然具有較大依賴性，未來隨著內(nèi)外比值修復(fù)，新技術(shù)、新裝備的應(yīng)用，我國鋁材出口前景仍具備較大潛力。

四、長期將引導(dǎo)我國鋁企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

通過上述分析我們可以看到，此次出口退稅政策的調(diào)整，市場將主要通過兩個(gè)方面來進(jìn)行調(diào)節(jié)。一是海外消費(fèi)者通過倫鋁價(jià)格的上漲，國內(nèi)鋁材出口企業(yè)則通過滬鋁價(jià)格的下跌來各自分?jǐn)傄徊糠侄愂諆?yōu)惠的取消（從當(dāng)前比價(jià)表現(xiàn)來看，海外讓利幅度更高）；二是通過未來加工費(fèi)談判的博弈方式，來進(jìn)一步分擔(dān)或平衡另一部分稅收優(yōu)惠的取消。

但無論如何，關(guān)稅政策的調(diào)整并不會改變?nèi)蜾X的供需基本面，只是調(diào)整了區(qū)域間鋁產(chǎn)品的使用成本。政策短期利空滬鋁利多倫鋁，并通過調(diào)整內(nèi)外強(qiáng)弱來調(diào)整鋁材出口水平，即后續(xù)如果內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，國內(nèi)鋁材出口利潤持續(xù)回升，也將修復(fù)國內(nèi)鋁材出口量，而未來鋁材加工企業(yè)是否能回到政策前的利潤水平還需要關(guān)注加工費(fèi)談判情況。更進(jìn)一步的，如果滬倫比值進(jìn)一步走弱，進(jìn)口虧損深度關(guān)閉，可能也會抑制未來鋁錠進(jìn)口量。最終市場將通過自主調(diào)節(jié)，達(dá)到新的量價(jià)平衡。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度而言，此次鋁材出口退稅的取消不涉及高附加值鋁產(chǎn)品，從而刺激國內(nèi)鋁出口企業(yè)向高附加值產(chǎn)品出口方向發(fā)展，符合我國堅(jiān)決引導(dǎo)國內(nèi)鋁企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，將我國由鋁工業(yè)大國轉(zhuǎn)變?yōu)殇X工業(yè)強(qiáng)國的堅(jiān)定決心和信心。

最后，從基本面上看，我國電解鋁建成產(chǎn)能已經(jīng)觸及4550萬噸上限，運(yùn)行產(chǎn)能也已達(dá)到96%歷史高水平，后續(xù)增速將放緩，而海外電解鋁新增補(bǔ)充有限，因此在新能源行業(yè)快速發(fā)展以及對綠色低碳鋁產(chǎn)品需求持續(xù)攀升的背景之下，預(yù)計(jì)未來全球電解鋁供需將逐步趨緊。短期政策導(dǎo)致外強(qiáng)內(nèi)弱格局凸顯，但中長期鋁的絕對價(jià)格趨勢仍由供需基本面決定，在供需趨緊格局的支撐下，海內(nèi)外鋁價(jià)長期運(yùn)行中樞均有望上移。

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