近日滬鋅價格持續(xù)上漲引發(fā)市場關(guān)注，11月28日滬鋅期貨主力2501合約早盤一度觸及26315元/噸，刷新近兩年新高。然而，好景不長，早盤11時鋅價出現(xiàn)下跌，午后開盤仍維持跌勢，截至收盤滬鋅主力2501合約報收于25355元/噸，跌幅0.82%。與此同時，夜盤倫敦鋅價也出現(xiàn)大跌，截至23：34分倫鋅期貨價格暴跌85美元/噸，跌幅2.71%。
據(jù)了解，自11月25日滬鋅期貨不僅價格出現(xiàn)大漲，而且連續(xù)三日大幅增倉。業(yè)內(nèi)盛傳滬鋅期貨價格存在軟擠倉行情，其原因在于社會庫存下降，并且市場貨源偏緊。有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著鋅價持續(xù)上漲，風險也在持續(xù)增加，不僅現(xiàn)貨升水不斷收窄，下游企業(yè)畏高情緒也逐漸濃厚，導致期價繼續(xù)上行乏力。
消費淡季庫存下降
“由于滬鋅跟隨倫鋅波動，而倫敦交易所倫鋅持倉集中度大幅提升，注銷倉單占比也上行至40%以上。此外，近期市場有消息傳出是某大型外企提單導致LME注冊倉單快速減少進而引發(fā)市場恐慌。不過，常規(guī)而言，海外龍頭貿(mào)易商經(jīng)常會做出大量撤出或注冊的動作以應對市場供需變化或倉儲轉(zhuǎn)移?！睆V州期貨研究中心有色組負責人許克元接受《華夏時報》記者采訪時表示。
許克元表示，雖然近期倫鋅期貨價格也出現(xiàn)上漲，但11月28日午盤后期貨價格出現(xiàn)回落明顯。從絕對庫存位置上看，LME庫存水平并不低。因此，海外擠倉條件相對有限，這也是為何倫鋅雖有上漲，但未能有效突破前期高位的原因。
“根據(jù)倫敦金屬交易所數(shù)據(jù)，本周一和周二共發(fā)出了 94525噸的提貨通知，使得LME注冊倉庫中可供使用的或已擔保的鋅庫存（注冊倉單）減少至154125噸，庫存大幅下降，海外又出現(xiàn)了軟逼倉跡象。而國內(nèi)交割結(jié)束后，社會庫存快速下降將近2萬噸至不足11萬噸，整體庫存去庫較好。”一德期貨分析師張圣涵接受《華夏時報》記者采訪時表示。
“截至2024年11月28日，滬鋅加權(quán)指數(shù)減倉225手至36.27萬手，成交大幅放量至86萬手。截至11月28日，SMM七地鋅錠庫存總量為10.42萬噸，較11月21日降低1.45萬噸，較11月25日降低0.40萬噸，國內(nèi)庫存錄減?！惫獯笃谪浄治鰩焺⑤W男接受《華夏時報》記者采訪時表示。
劉軼男表示，近期國內(nèi)鋅價走勢強勁，主導因素或在于國內(nèi)社會庫存，在滬鋅2411合約放量交割結(jié)束后，倉單買入方持續(xù)提貨出庫導致的去庫行為。以國內(nèi)社會庫存為例，在原本的年底季節(jié)性消費淡季預期突然轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)去庫的預期，且量級較大，從而導致市場的需求預期也出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。
海外鋅礦供應逐步恢復
值得關(guān)注的是，隨著11月交割結(jié)束后，滬鋅倉單持續(xù)流出，而近月合約持倉又整體高企，擠倉情緒不斷升溫，背后反應出冶煉廠產(chǎn)出受限背景下市場貨源持續(xù)偏緊的局面，極易催生更多做多情緒。此外，從基本面的角度看，目前國內(nèi)煉廠的開工水平較低，在目前利潤和TC的前提下，煉廠難以大幅提高產(chǎn)出水平。
此外，劉軼男表示，隨著年底北方部分高海拔地區(qū)礦山進入季節(jié)性停產(chǎn)，而華澳礦業(yè)因事故已于前期減產(chǎn)，國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量預計環(huán)比將大幅減少。而進口礦10月進口又因為澳洲和秘魯發(fā)運量減少環(huán)比-18.17%至33.1萬噸，隨著境外主產(chǎn)區(qū)進入發(fā)運淡季，年末兩個月進口礦量將維持低位。
不過，記者發(fā)現(xiàn)，雖然今年來經(jīng)歷較長時間的鋅精礦供應緊張情況，但近期鋅精礦供應有增加預期，原料緊張情況或能夠得到緩解。據(jù)悉，海外部分鋅礦山近期陸續(xù)復產(chǎn)，Buenavista、Kipushi和Aripuan等礦山有投爬產(chǎn)情況，海外鋅礦供應增加。
“近期艾芬豪旗下Kipushi礦正式重啟，預計未來五年平均鋅精礦產(chǎn)量將達27.8萬噸，然而，艾芬豪礦業(yè)也下調(diào)了Kipushi礦山的全年產(chǎn)量指導范圍至5—7萬金屬噸，投產(chǎn)釋放量會主要體現(xiàn)在明年，整體海外計劃復產(chǎn)礦山數(shù)量在增加，只是進度仍較為緩慢?！睆埵ズQ。
此外，張圣涵也表示，從消費的角度看，國內(nèi)方面，四季度末本身已經(jīng)進入到消費淡季，但國內(nèi)近期消費表現(xiàn)略好于預期，雖然北方鍍鋅企業(yè)在采暖季會受到環(huán)保影響，不過，整體開工增幅較為明顯。然而，在近兩日盤面大幅拉漲后，市場貿(mào)易商幾無出貨報價，下游企業(yè)同樣畏高接貨不佳，市場交投氛圍清淡。
機構(gòu)稱沖高后回落風險大
對于滬鋅期貨擠倉行情，許克元表示，今日滬鋅多頭前排席位已有減倉，從近期現(xiàn)貨升貼水發(fā)生收斂情況上看，可以發(fā)現(xiàn)下游對市場的高價鋅接受度不高，前期從19000元/噸拉漲到26000元/噸的一個價格區(qū)間，應該較為充分的消化了供應端利多。
“下一個階段鋅價能不能再創(chuàng)新高需要靠需求端的拉動，從目前情況來看，下游消費在淡季沒有明顯改善，但剛需依舊保持韌性，現(xiàn)在這個價格已經(jīng)超出市場預期，后續(xù)大概率回落收回漲幅，從套保的角度上看現(xiàn)在是比較好的一個高價賣保機會，可逢高做空。”許克元稱。
張圣涵也表示，當前鋅價上漲更多的是受資金影響，今年滬鋅近月合約存在多次軟擠倉行情和庫存轉(zhuǎn)移游戲，而當前基本面并無特別突出表現(xiàn)，疊加11月中旬進口窗口間歇性開啟，預計12月精煉鋅進口量或維持高位。在供應補充需求沒有進一步跟上的情況下，鋅價沖高后迅速回落的風險大，不建議追高，后續(xù)要關(guān)注宏觀風險和資金表現(xiàn)。
針對滬鋅期貨的后期走勢，劉軼男表示，短期來看，國內(nèi)低供應弱需求格局延續(xù)，冶煉減產(chǎn)概率較低，海外供應穩(wěn)需求弱格局持續(xù)，基本面未見明顯能夠支撐本輪上漲利好。雖然滬鋅2412—2501合約月差延續(xù)高位，但臨近春節(jié)現(xiàn)貨端需求較弱現(xiàn)貨升水已回落較多。
此外，劉軼男表示，考慮到冶煉企業(yè)1月可能存在博開門紅的情況，產(chǎn)量或小幅超預期。關(guān)注本輪社會庫存下降是否為真實下游消費，逢高可參與2501—2503合約反套機會。冶煉企業(yè)空單套?；蚩砷_始逢高布局，遠月介入，避免參與近月博弈。
