滬錫上周四夜盤(pán)跌至7個(gè)月新低后，上周五大幅反彈，滬錫期貨主力合約SN2501站上24萬(wàn)元/噸整數(shù)關(guān)口上方。
期貨日?qǐng)?bào)記者觀察到，近段時(shí)間以來(lái)，錫價(jià)表現(xiàn)整體偏弱，這是連續(xù)第三周錄得收跌表現(xiàn)。新湖期貨有色金屬分析師孫匡文認(rèn)為，錫價(jià)大跌源自市場(chǎng)擔(dān)憂特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義、限制新能源發(fā)展等措施對(duì)錫消費(fèi)不利。
最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率2.8%，為2024年4月以來(lái)最大增幅，反映出美國(guó)通脹的黏性。強(qiáng)美元表現(xiàn)對(duì)錫價(jià)同樣不利。
此外，一德期貨有色金屬分析師吳玉新表示，海外礦端緊缺預(yù)期的緩解也施壓錫價(jià)表現(xiàn)。今年10月，緬甸發(fā)布了一項(xiàng)礦山辦證繳費(fèi)的通知，引發(fā)市場(chǎng)遐想，但隨后并沒(méi)有進(jìn)一步的動(dòng)作。目前來(lái)看，云南確實(shí)有部分礦商前往緬甸佤邦商討礦山復(fù)產(chǎn)的可能，但預(yù)計(jì)還需多輪商討。
“當(dāng)前市場(chǎng)較為一致的預(yù)期是2025年緬甸礦端復(fù)產(chǎn)有望，雖然今年上半年交易過(guò)海外礦端緊張的邏輯，但實(shí)際數(shù)據(jù)跟蹤下來(lái)，整體礦端供應(yīng)并不緊張，國(guó)內(nèi)外錫礦產(chǎn)量增速并不低，疊加緬甸佤邦計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，錫礦供應(yīng)緊缺的邏輯不成立?！眳怯裥抡f(shuō)。
整體來(lái)看，中信期貨有色研究員楊飛表示，錫價(jià)破位下跌受到宏觀、微觀、市場(chǎng)預(yù)期的共同打壓。市場(chǎng)預(yù)計(jì)緬甸佤邦明年實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，但復(fù)產(chǎn)前的供需緊張格局并未出現(xiàn)。國(guó)內(nèi)錫礦和錫錠進(jìn)口量依舊處于高位，這導(dǎo)致錫較其他有色金屬基本面更弱，成為資金空配的目標(biāo)。此外，國(guó)內(nèi)外錫價(jià)跟費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)和英偉達(dá)股票有較強(qiáng)的相關(guān)性。近期拜登政府正考慮進(jìn)一步限制向中國(guó)出售半導(dǎo)體設(shè)備和人工智能內(nèi)存芯片，近一周以來(lái)，英偉達(dá)股價(jià)自高點(diǎn)下跌超11%，錫價(jià)因此跟跌。
楊飛表示，從供應(yīng)端表現(xiàn)來(lái)看，10月國(guó)內(nèi)錫錠產(chǎn)量環(huán)比恢復(fù)。需求方面，目前下游主要消費(fèi)領(lǐng)域維持穩(wěn)定，此前錫價(jià)下跌引發(fā)國(guó)內(nèi)庫(kù)存快速去化，但價(jià)格持續(xù)下跌或造成下游承接乏力?！罢w而言，當(dāng)前錫市場(chǎng)供需相對(duì)穩(wěn)定，但因需求的不及預(yù)期及供應(yīng)的復(fù)產(chǎn)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)明年價(jià)格較為悲觀?！?/span>
孫匡文表示，近期國(guó)內(nèi)冶煉廠運(yùn)行情況變化不大，產(chǎn)量基本平穩(wěn)。不過(guò)，進(jìn)口增加明顯，主要因印尼出口大幅回升。消費(fèi)方面則有季節(jié)性走弱的趨勢(shì)，多數(shù)終端市場(chǎng)新訂單數(shù)量下降。但新能源汽車市場(chǎng)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，10月新能源汽車產(chǎn)銷同比增速進(jìn)一步攀升至近50%，白色家電排產(chǎn)同樣維持高位。因此，終端消費(fèi)雖季節(jié)性趨弱，但總體表現(xiàn)維持韌性。
值得注意的是，錫價(jià)大幅下跌后刺激下游補(bǔ)庫(kù)行為，近期顯性庫(kù)存持續(xù)去化并降至年內(nèi)低位。
后續(xù)來(lái)看，孫匡文認(rèn)為，錫的供給端仍有一定壓力，主要來(lái)自印尼出口量的增加。印尼仍有較大的出口額度，而錫出口多發(fā)往中國(guó)，不過(guò)國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)進(jìn)一步收緊，近期錫精礦加工費(fèi)再度下調(diào)。緬甸礦端雖有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但仍未有具體時(shí)間表。
消費(fèi)端或難有起色，當(dāng)前進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，終端市場(chǎng)開(kāi)工率趨降，或抑制下游加工企業(yè)補(bǔ)庫(kù)的行為。但是隨著顯性庫(kù)存持續(xù)去化，當(dāng)前基本面不具備持續(xù)大跌的條件，價(jià)格壓力更多來(lái)自市場(chǎng)的“弱預(yù)期”，后期需要關(guān)注宏觀面變化以及礦端供應(yīng)情況。
