10月鎳價(jià)整體呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。10月上旬，國(guó)內(nèi)出臺(tái)宏觀刺激政策，市場(chǎng)情緒得到有效提振。同時(shí)海外資金對(duì)美國(guó)大選導(dǎo)致的政治不確定性進(jìn)行博弈，引發(fā)鎳價(jià)高位震蕩。10月中旬印尼鎳礦審批進(jìn)度加快，市場(chǎng)對(duì)印尼鎳礦供應(yīng)緊張的擔(dān)憂(yōu)情緒有所緩解，鎳價(jià)出現(xiàn)回落。倫鎳現(xiàn)貨均價(jià)為16804美元/噸，最高點(diǎn)17920美元/噸，收于最低15530美元/噸，較9月底下跌8.67%；SMM#1電解鎳現(xiàn)貨均價(jià)為130256元/噸，最高135600元/噸，收于最低點(diǎn)124300元/噸，較9月底下跌5.94%。進(jìn)入11月以來(lái)，鎳價(jià)沖高回落。截至11月18日，倫鎳現(xiàn)貨收于15290美元/噸。

鎳生鐵價(jià)格堅(jiān)挺，原生鎳產(chǎn)量上行

SMM數(shù)據(jù)顯示，2024年10月中國(guó)原生鎳總供應(yīng)為19.29萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.55%，同比減少8.79%，其中總產(chǎn)量為9.05萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.67%，總進(jìn)口量為10.24萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.28%。

10月中國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量為3.21萬(wàn)鎳金屬?lài)?/span>，環(huán)比增加4.90%，同比減少4.75%。10月國(guó)內(nèi)高鎳生鐵現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行，冶煉廠生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)下產(chǎn)量走高，另外國(guó)內(nèi)鋼廠對(duì)高品位鎳生鐵需求增強(qiáng)，高鎳生鐵冶煉廠提升品位應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求，品位上行帶動(dòng)金屬量環(huán)比上行。另外，從一體化不銹鋼廠來(lái)看，自產(chǎn)高鎳生鐵經(jīng)濟(jì)性雖有所恢復(fù)，但短期內(nèi)鋼廠仍以外采為主，自產(chǎn)高鎳生鐵小幅下行。

10月中國(guó)金屬鎳產(chǎn)量為3.18萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.60%，同比增加32.50%。月度開(kāi)工率為71.18%，較上月下降。月內(nèi)全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量出現(xiàn)下降，主因?yàn)?0月正逢國(guó)慶假期，因此，部分小廠開(kāi)工率下降。另一方面，基本面偏弱仍使鎳價(jià)承壓，鎳價(jià)震蕩下行。因此，整體產(chǎn)量較上月減量。

10月中國(guó)硫酸鎳產(chǎn)量為3.07萬(wàn)噸金屬量，環(huán)比減少5.25%，同比減少24.49%。頭部三元前驅(qū)體企業(yè)受“金九銀十”的影響增加了排產(chǎn)，但簽訂明年長(zhǎng)單及第四季度長(zhǎng)單時(shí)，因下游出現(xiàn)需求邊際增速遞減效應(yīng)疊加市場(chǎng)情緒悲觀，簽訂量較少，目前已成交的季度長(zhǎng)單成交系數(shù)主要位于94折至95折。部分一體化企業(yè)調(diào)配庫(kù)存及主動(dòng)去庫(kù)，自產(chǎn)鎳鹽產(chǎn)量有所下降，同時(shí)對(duì)鎳鹽廠提貨節(jié)奏放緩。部分小鎳鹽廠選擇小幅減產(chǎn)或持平。

10月中國(guó)原生鎳進(jìn)口量大幅回升，鎳生鐵進(jìn)口量增幅明顯。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，10月FENI進(jìn)口量約為0.9萬(wàn)鎳金屬?lài)?，環(huán)比減少21.94%。鎳生鐵10月進(jìn)口量約為9.48萬(wàn)鎳金屬?lài)崳h(huán)比增加11.40%。10月金屬鎳受滬倫比值的影響，出口金屬鎳仍有利潤(rùn)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)金屬鎳出口，預(yù)計(jì)海關(guān)數(shù)據(jù)凈出口量將小幅增加。

不銹鋼供需同步走強(qiáng)，三元電池產(chǎn)量下滑

10月中國(guó)原生鎳總需求為18.01萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.49%，同比增加3.68%。10月中國(guó)原生鎳過(guò)剩約1.28萬(wàn)噸，過(guò)剩幅度擴(kuò)大。

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2024年10月我國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為329.09萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.06%，同比增加6.15%。其中300系的產(chǎn)量為168.86萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.46%，同比增加10.13%。不銹鋼價(jià)格整體回暖，不銹鋼廠利潤(rùn)率上行，接單情況較好，維持正常分貨。不銹鋼終端需求整體表現(xiàn)較好，下游行業(yè)淡季結(jié)束，訂單一定程度上增加。疊加近期國(guó)內(nèi)宏觀政策利好釋放，不銹鋼期貨交投情緒火熱，投機(jī)采買(mǎi)活躍。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，10月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成146.3萬(wàn)輛和143萬(wàn)輛，同比分別增加48%和49.6%。據(jù)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布數(shù)據(jù)顯示，10月我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池產(chǎn)量共計(jì)113.1GWh，環(huán)比增加1.62%，同比增加46.31%。其中三元電池產(chǎn)量為23.5GWh，環(huán)比減少12.96%，同比減少0.42%。10月中國(guó)三元前驅(qū)體產(chǎn)量約7.3萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，同比減少0.3%。10月國(guó)內(nèi)三元正極材料市場(chǎng)經(jīng)歷了一段短暫的回暖，帶動(dòng)了部分前驅(qū)體廠家產(chǎn)量高于預(yù)期。但整體海外及國(guó)內(nèi)需求依然低迷，缺乏實(shí)質(zhì)性改善。

展望后市，不銹鋼產(chǎn)業(yè)再度陷入虧損，新能源領(lǐng)域維持供需雙弱格局

供給方面：鎳生鐵方面，華北冶煉廠檢修結(jié)束恢復(fù)生產(chǎn)，為高鎳生鐵供應(yīng)帶來(lái)增量。而200系不銹鋼的產(chǎn)量仍維持增量預(yù)期，低鎳生鐵產(chǎn)量同步小幅上行。另外，11月高鎳生鐵價(jià)格回落導(dǎo)致冶煉廠生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)走弱，預(yù)計(jì)整體11月產(chǎn)量增幅較為有限。硫酸鎳方面，由于鎳鹽廠挺價(jià)情緒較強(qiáng)，且下游前驅(qū)體廠在調(diào)配庫(kù)存后增加了對(duì)鎳鹽需求，鎳鹽排產(chǎn)小幅增加。

需求方面：不銹鋼方面，國(guó)內(nèi)宏觀刺激因素已經(jīng)被市場(chǎng)消化殆盡，期貨以及現(xiàn)貨價(jià)格回歸基本面，而原料端NPI價(jià)格堅(jiān)挺，200、300系鋼廠利潤(rùn)再次達(dá)到邊界，部分不銹鋼廠虧損程度較9月更深。另外華南地區(qū)部分不銹鋼廠所在地區(qū)停電疊加生產(chǎn)天數(shù)較少，11月300系排產(chǎn)預(yù)期小幅下降。新能源方面，三元電芯產(chǎn)量相較于磷酸鐵鋰增幅較小，三元正極材料市場(chǎng)空間不斷被磷酸鐵鋰擠占，下游對(duì)三元前驅(qū)體采買(mǎi)情緒不高。市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱格局。

綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)鎳產(chǎn)業(yè)鏈承壓運(yùn)行。

作者 | 張伯鯤 五礦國(guó)際研究員