11月，滬鎳空頭逐步撤離，國(guó)內(nèi)主力維持少量空頭敞口；倫鎳多空激烈博弈，國(guó)際金融資本由多翻空。目前，鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位，維持底部寬幅震蕩。
滬鎳空頭降低持倉(cāng)量，倫鎳多空博弈加劇。滬鎳盤(pán)面，10月下旬至11月上旬，空頭先增倉(cāng)后減倉(cāng)帶動(dòng)鎳價(jià)先跌后漲；11月中下旬，空頭再次先增倉(cāng)后減倉(cāng)，鎳價(jià)再次先跌后漲，兩次價(jià)格均未創(chuàng)新低，空頭短期主導(dǎo)鎳價(jià)走勢(shì)但已逐步降低持倉(cāng)量。倫鎳盤(pán)面，10月下旬至11月中旬，空頭持續(xù)增倉(cāng)打壓鎳價(jià)至15460美元/噸，略低于前期低點(diǎn)；11月中下旬，空頭主動(dòng)減倉(cāng)疊加多頭小幅增長(zhǎng)帶動(dòng)鎳價(jià)小幅反彈，持倉(cāng)量位于較高位置。11月20日，滬鎳收盤(pán)價(jià)126760元/噸，較上月同期130720元/噸下跌3.03%；倫鎳收盤(pán)價(jià)15875美元/噸，較上月同期16635美元/噸下跌4.57%。
圖1：滬鎳空頭降低持倉(cāng)量，倫鎳多空博弈加劇
國(guó)內(nèi)主力維持少量空頭敞口，國(guó)際金融資本由多翻空。10月21日，滬鎳持倉(cāng)量TOP20期貨公司持有凈空頭13052手，上月同期凈空頭12430手，伴隨鎳價(jià)下跌，國(guó)內(nèi)主力僅維持少量空頭敞口；倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)持有凈空頭11505手，較上月同期空頭敞口收縮18941手；投資基金持有凈空頭11567手，上月同期持有凈多頭3766手，由多翻空。
圖2：國(guó)內(nèi)主力維持少量空頭敞口，國(guó)際金融資本由多翻空
市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。11月20日，滬鎳主力合約持倉(cāng)量4.6萬(wàn)手，一手1噸，上期所指定交割倉(cāng)庫(kù)鎳庫(kù)存3萬(wàn)噸，盤(pán)面持倉(cāng)規(guī)模與庫(kù)存之比為1.5倍，處于歷史均值低位；LME3個(gè)月期鎳持倉(cāng)22.2萬(wàn)手，一手6噸，庫(kù)存15.9萬(wàn)噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬(wàn)噸，未來(lái)3個(gè)月內(nèi)持倉(cāng)量與交易所庫(kù)存和產(chǎn)量之和比值為3.7，綜合考慮倫鎳庫(kù)存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。
圖3：市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平
鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位。滬鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在11-25萬(wàn)元/噸，倫鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在10000-35000美元/噸。11月20日，滬鎳主力合約收盤(pán)價(jià)126760元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間12%分位；倫鎳期貨收盤(pán)價(jià)15875美元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間24%分位。
圖4：鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位
鎳價(jià)維持底部寬幅震蕩。11月，滬鎳價(jià)格繼續(xù)在12萬(wàn)-14萬(wàn)元/噸底部區(qū)間寬幅震蕩；倫鎳價(jià)格兩次運(yùn)行至15500-17200美元/噸震蕩區(qū)間下沿，均未形成有效突破，延續(xù)區(qū)間寬幅震蕩。
圖5：鎳價(jià)維持底部寬幅震蕩
滬鎳和倫鎳遠(yuǎn)月較近月價(jià)格均處于升水狀態(tài)，近期現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。11月20日，滬鎳遠(yuǎn)月合約價(jià)格較近月合約價(jià)格小幅升水2.1%，倫鎳期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約880.44美元/噸，折合升水5.5%；倫鎳Cash/3M貼水239.25美元/噸，較上月同期269.16美元/噸回落29.91美元/噸，處于升貼水主要運(yùn)行區(qū)間較低位置，反映現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。
圖6：倫鎳Cash/3M貼水239.25美元/噸
資料來(lái)源：Wind，五礦期貨研究中心
作者 | 宋歆欣 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)研究員
劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員
