澳洲鋰礦已經(jīng)主動減停產(chǎn)，后續(xù)態(tài)度決定鋰價走勢。
澳礦大面積減停產(chǎn)是上一輪鋰價止跌的重要原因之一，本輪鋰價快速下跌導(dǎo)致澳洲、中國、非洲和加拿大的高成本鋰礦開始主動減停產(chǎn)，若鋰價繼續(xù)下跌，將開始影響成本更低的澳洲主力礦山，進(jìn)而對全球鋰資源供應(yīng)產(chǎn)生較大影響，因此澳洲鋰礦的后續(xù)態(tài)度對鋰價的走勢至關(guān)重要，中信證券預(yù)計(jì)更多澳礦或?qū)⒚媾R財(cái)務(wù)危機(jī)導(dǎo)致被動減產(chǎn)。
24Q3海外鋰礦產(chǎn)量下滑，鋰精礦售價下跌。
2024年第三季度，海外在產(chǎn)的主要鋰礦企業(yè)合計(jì)生產(chǎn)鋰精礦約95.4萬噸，環(huán)比減少1.3%。其中Mt Marion和Pilbara主動降低采礦量和選礦產(chǎn)能，產(chǎn)量分別環(huán)比下滑23.6%/2.6%；Wodgina采礦品位下降，產(chǎn)量環(huán)比減少19.0%。Greenbushes、Bald Hill和NAL鋰鋰精礦產(chǎn)量分別環(huán)比增長22.3%/8.6%/4.9%。三季度海外鋰精礦售價隨中國市場鋰鹽價格下跌，抑制鋰礦生產(chǎn)意愿，部分企業(yè)為縮減開支、保留現(xiàn)金而主動減產(chǎn)。
海外鋰礦擴(kuò)大減產(chǎn)范圍，澳礦企業(yè)出售資產(chǎn)回籠資金。
Pilbara公司計(jì)劃從2024年12月1日起將Ngungaju工廠置于維護(hù)狀態(tài)，將2025財(cái)年鋰精礦產(chǎn)量指引下調(diào)10萬噸至70-74萬噸，這將實(shí)現(xiàn)2億澳元的現(xiàn)金流優(yōu)化。MRL公司償債壓力較大，在近期出售Onslow Haul Road的部分權(quán)益和一處油氣資產(chǎn)的探礦權(quán)，總價為24.3億澳元。中信證券認(rèn)為MRL出售資產(chǎn)態(tài)度果斷，說明該公司現(xiàn)金流壓力顯著，后續(xù)資本開支會更加謹(jǐn)慎，MRL或許會重新審視虧損現(xiàn)金的業(yè)務(wù)。
澳洲鋰礦已經(jīng)開始虧損現(xiàn)金，不排除有更多鋰礦減產(chǎn)。
中信證券測算2024財(cái)年P(guān)ilbara鋰礦完全成本為944美元/噸，當(dāng)前鋰價下該公司已經(jīng)虧損。據(jù)MRL公司維持性資本開支及生產(chǎn)成本的指引，中信證券預(yù)計(jì)2025財(cái)年鋰板塊經(jīng)營性自由現(xiàn)金流為-2.26億澳元，這意味著MRL公司鋰板塊2025財(cái)年將虧損現(xiàn)金。中信證券測算Kathleen Valley鋰礦在投產(chǎn)初期的現(xiàn)金成本高達(dá)1426美元/噸，即使穩(wěn)定運(yùn)營后，該鋰礦完全成本也將高于澳洲成熟鋰礦。澳洲鋰礦已經(jīng)開始虧損現(xiàn)金，中信證券預(yù)計(jì)后續(xù)鋰礦減產(chǎn)幅度將會擴(kuò)大，全球供應(yīng)量將不及市場預(yù)期。
全球鋰供應(yīng)過剩量逐步收窄，短期供需已經(jīng)改善。
鋰價下跌導(dǎo)致全球主要鋰產(chǎn)區(qū)陷入虧損并減停產(chǎn)，在建項(xiàng)目的投產(chǎn)節(jié)奏也大幅放緩，因此中信證券下調(diào)全球鋰資源產(chǎn)量增速預(yù)測，預(yù)計(jì)鋰行業(yè)供應(yīng)過剩幅度將從2024年的9.4萬噸收窄至2026年的2.5萬噸。9月份國內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量及鋰精礦進(jìn)口量均環(huán)比下滑，鋰鹽需求量連續(xù)三個月增長，9月份國內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)由過剩轉(zhuǎn)為短缺1.1萬噸。中信證券預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)鋰電池及正極材料需求有望環(huán)比提高，鋰行業(yè)基本面持續(xù)改善。
風(fēng)險因素：
鋰價大幅下跌的風(fēng)險；澳洲鋰礦停產(chǎn)情況低于預(yù)期；鋰需求增長低于預(yù)期；新能源產(chǎn)業(yè)鏈庫存高于預(yù)期。
投資策略：
24Q3鋰價下跌導(dǎo)致海外鋰礦擴(kuò)大減產(chǎn)，部分礦企出售資產(chǎn)回籠資金。中信證券認(rèn)為澳洲鋰礦已經(jīng)開始虧損現(xiàn)金，后續(xù)不排除有更多鋰礦減產(chǎn)，因此中信證券下調(diào)2026年鋰行業(yè)供應(yīng)過剩量為2.5萬噸，短期鋰行業(yè)基本面已經(jīng)改善，中信證券認(rèn)為當(dāng)前鋰價已經(jīng)超跌，疊加鋰股票的“搶跑”效應(yīng)，鋰板塊有望反彈。
